>> 西南證券-珀萊雅(603605)新品牌快速放量，多品牌矩陣逐步成型-230423
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1126KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,譚陳渝 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入63.9億元，同比增長37.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增長41.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.9億元，同比增長38.8%；2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入24.2億元，同比增長49.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比增長52.1%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.2億元，同比增長29.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比增長31.3%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2億元，同比增長34.9%。
多品牌爆發(fā)式增長，線上占比進一步提升。分品牌來看，2022年主品牌珀萊雅營收52.6億元（+37.5%），彩妝品牌彩棠營收5.7億元（+132%），洗護品牌OR營收1.3億元（+509.9%），大眾護膚品牌悅芙媞營收1.9億元（+188.3%），多品牌戰(zhàn)略布局成效顯著，主品牌保持穩(wěn)健增長的同時子品牌實現(xiàn)快速起量。分渠道來看，線上渠道營收57.9億元（+47.5%），占比提升6.1pp至91%，其中線上直營44.8億元（+59.8%），占總營收比例提升9.7pp至70.4%，線下渠道營收5.7億元（-17.6%），公司進一步發(fā)力線上直營渠道，削減線下占比，持續(xù)深化渠道結構調(diào)整。分品類來看，護膚類仍然是主要品類，占比86.2%，彩妝類占比11.8%，洗護類占比2%。
毛利率向上，盈利能力提升。2022年公司毛利率為69.7%，同比提升3.2pp，主要因為公司加大毛利率較高的線上直營渠道占比，同時繼續(xù)深化大單品策略，著重打造具有高附加值的爆款單品系列，提升整體毛利率。公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為43.6%/5.1%/2%，分別同比+0.7pp/持平/+0.4pp，整體費用情況較為穩(wěn)定，其中銷售費用主要來自彩棠、OR等新品牌孵化和悅芙媞等老品牌重塑。公司凈利率為13%，同比提升1pp，毛利率提升疊加費用率保持相對穩(wěn)定，公司整體盈利能力有所提升。
國貨龍頭地位穩(wěn)固，深化“6*N”長期發(fā)展戰(zhàn)略。公司立足“6*N”戰(zhàn)略，全方位持續(xù)豐富品牌矩陣。主品牌珀萊雅始終為公司核心品牌，打造強勁品牌力和延長生命周期，雙抗、紅寶石、源力三大系列均保持穩(wěn)定增長；彩妝品牌彩棠作為第二增長曲線表現(xiàn)亮眼，定位“專業(yè)化妝師彩妝品牌”，多款產(chǎn)品在細分賽道位列天貓榜首；洗護品牌OR定位頭皮健康，快速打造明星單品“OR溫泉清爽蓬松洗發(fā)水”和“OR溫泉輕盈發(fā)膜”；大眾護膚品牌“悅芙媞”重點打造兩大清潔線單品“潔顏蜜”和“多酸泥膜”，樹立“油皮護膚專家”認知。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為3.80、4.82、5.85元，對應PE分別為43、34、28倍。公司國貨龍頭地位穩(wěn)固，多品牌矩陣成型、大單品策略成效顯著，第二、三增長曲線變現(xiàn)亮眼，維持“持有”評級。
風險提示：新品推出不及預期、行業(yè)競爭加劇、美妝消費需求變動等風險。
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