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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.85億元，同比+37.82%，歸母凈利潤(rùn)8.17億元，同比+41.88%；23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.22億元，同比+29.27%，歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比+31.32%。
　　營(yíng)收業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，子品牌表現(xiàn)亮眼。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.85億元，同比+37.82%。公司大單品策略不斷驗(yàn)證，主品牌珀萊雅以點(diǎn)帶面形成紅寶石/源力/雙抗三大產(chǎn)品家族，核心品類迭代升級(jí)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。子品牌增長(zhǎng)靚麗，彩棠、OR、悅芙媞均實(shí)現(xiàn)盈利。22年公司線上渠道收入57.88億元，同比+47.50%，主要系公司發(fā)力電商精細(xì)化運(yùn)營(yíng)提升效率；線下渠道受疫情影響及日化、百貨渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，線下渠道收入5.74億元，同比-17.62%。
　　產(chǎn)品優(yōu)化毛利提升，研發(fā)投入賦能長(zhǎng)期增長(zhǎng)。22年公司毛利率69.70%，同比+3.24pcts，高毛利大單品持續(xù)放量，子品牌彩棠、OR毛利率全面提升。公司加大品牌形象宣傳推廣費(fèi)用，銷售費(fèi)率同比+0.65pcts至43.63%；管理/研發(fā)費(fèi)率5.13%/2.00%，分別同比+0.01/+0.35pcts，凈利率規(guī)模效應(yīng)下，同比提升1.00pcts至13.02%。
　　品牌矩陣持續(xù)完善，組織靈活提升效率。公司2022年品牌版圖擴(kuò)張穩(wěn)步有序，已搭建起護(hù)膚-彩妝-洗護(hù)多品牌矩陣，子品牌差異化定位逐步清晰實(shí)現(xiàn)盈利。研發(fā)端投入建設(shè)研發(fā)中心實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，完成從原料端到成本端關(guān)鍵環(huán)節(jié)的研發(fā)布局。公司著力打造自驅(qū)型敏捷組織，快速捕捉市場(chǎng)需求協(xié)同內(nèi)部產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，高效靈活組織體系賦能長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司堅(jiān)持6*N戰(zhàn)略引領(lǐng)增長(zhǎng)，市場(chǎng)敏銳度與渠道建設(shè)能力突出，隨著品牌矩陣不斷完善，子品牌增長(zhǎng)曲線提速，公司向上勢(shì)能不斷釋放，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為3.68/4.61/5.65元，對(duì)應(yīng)最新PE分別為42.9/34.2/28.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；營(yíng)銷不及預(yù)期；新品孵化不及預(yù)期。