>> 上海證券-珀萊雅(603605)主品牌邁入更高階勢能，二三曲線高增-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
484KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王盼 |
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事件概述
4月20日，公司發(fā)布22年年報及23年一季報，22年營收63.85億元，同增37.82%；歸母凈利潤8.17億元，同增41.88%；扣非歸母凈利潤7.89億元，同增38.80%；基本每股收益2.90元。其中，22Q4營收為24.23億元，同增49.51%；歸母凈利潤為3.22億，同增52.05%。23Q1營收16.22億元，同增29.27%；歸母凈利潤2.08億元，同增31.32%；扣非歸母凈利潤1.98億元，同增34.93%。
分析與判斷
盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)加碼營銷驅(qū)動。1）利潤端，22年公司毛利率/凈利率分別69.70%/13.02%，同增3.24pcts/1pcts。分品類看，22年護(hù)膚/彩妝/洗護(hù)類分別實現(xiàn)營收54.84/7.52/1.26億元，同增38.56%/21.70%/ 509.93%，毛利率為70.51%/66.55%/62.05%，三大產(chǎn)品品類毛利率均實現(xiàn)不同程度提升。分渠道看，線上/線下毛利率分別實現(xiàn)70.90%/59.53%，同增2.63pcts/2.6pcts。線上直營占比增加以及大單品策略成效顯著，推高毛利率，盈利能力實現(xiàn)突破。2）費用端，22年銷售/管理/研發(fā)費用率分別43.63%/7.13%/2.00%，公司積極推動彩棠、OR等新品孵化及悅芙媞品牌重塑，廣告營銷費用有所增加。23Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別為43.23%/9.07%/3.20%，公司提升運營效率同時持續(xù)加碼產(chǎn)品研發(fā)，銷售費用率得以優(yōu)化，研發(fā)費用率進(jìn)一步提升。
量價提升，拉動業(yè)績增長。23Q1護(hù)膚/彩妝/洗護(hù)類分別實現(xiàn)營收13.85/1.98/0.33億元，護(hù)膚/彩妝同增26.70%/ 26.02%。從平均售價方面，三大產(chǎn)品品類均實現(xiàn)較大增長，同比變動比率分別21.69%/23.28%/36.81%。護(hù)膚品類中精華、面霜類同比銷量增加，收入占比上升，拉動均價增長，彩妝品類中彩棠定位中高端，主價格區(qū)間150-300元，品牌收入提升拉動品類均價持續(xù)增長，洗護(hù)品類均價提升受益于線上直營占比增加。從銷量來看，護(hù)膚/彩妝類23Q1銷量均實現(xiàn)增長，護(hù)膚類產(chǎn)品銷量同比增長121.11萬支至2854.95萬支；彩妝類產(chǎn)品同比增長5.35萬支至244.88萬支。公司產(chǎn)品在獨家成分、專研技術(shù)等方面具有強勁優(yōu)勢，有望形成差異化競爭優(yōu)勢，助推產(chǎn)品量價雙升，賦能業(yè)績增長。
深化“大單品策略”，推動品類和功效拓展升級。22年珀萊雅品牌營收52.64億元，同增37.46%，營收貢獻(xiàn)超8成。圍繞產(chǎn)品全生命周期數(shù)字化管理，重點對雙抗、紅寶石、源力三大家族系列的產(chǎn)品品類和功效進(jìn)行了拓展和升級，推出源力面霜、源力面膜等新品，并對雙抗小夜燈眼霜、紅寶石面霜和源力精華升級，相繼推出2.0版本，進(jìn)一步夯實了三大家族系列的心智；同時持續(xù)探索高端線品類，推出啟時精華油。推出全新云朵防曬，克服弊端改良工藝，推動產(chǎn)品更迭。兩年沉淀打磨升級全新雙抗精華3.0，公司通過不斷迭代大單品，提供更多樣性的選擇和更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗，持續(xù)夯實產(chǎn)品力、品牌力，賦能業(yè)績持續(xù)高增。22年珀萊雅品牌在天貓平臺，精華品類排名第1，面膜品類排名第4，眼霜品類排名第4，面霜品類排名第9，大單品策略成效顯著。
持續(xù)推進(jìn)新品孵化、保持品牌年輕化，3大子品牌三位數(shù)高增。22年彩棠實現(xiàn)營收5.72億元，同增132.04%，OR營收1.26億元，同增509.93%，悅芙媞營收1.87億元，同增188.27%，3大子品牌占比營收分別8.99%/1.98%/2.94%，其中彩棠營收占比顯著提升，同比提升3.66pcts。公司持續(xù)推動彩棠、OR品牌孵化，重塑悅芙媞品牌形象，推動3大子品牌實現(xiàn)高增長。彩棠品牌在修容、高光、妝前三個類目的基礎(chǔ)上，拓展了粉底液、遮瑕、定妝噴霧，合計六個類目。在保持輪廓線優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，補充大底妝類目，公司底妝線布局進(jìn)一步得到擴(kuò)充。OR品牌持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動建立品牌基礎(chǔ)頭皮健康護(hù)理體系。以頭皮健康作為品牌切入點，抓取痛點快速打造明星單品“OR溫泉清爽蓬松洗發(fā)水”和“OR溫泉輕盈發(fā)膜”。悅芙媞品牌形象重塑，重點加碼清潔類目，快速觸達(dá)年輕油皮消費人群；同時完善品牌品類線，協(xié)同推出功效護(hù)膚產(chǎn)品，搭建油皮護(hù)膚金字塔，逐步提升消費者對悅芙媞品牌“油皮護(hù)膚專家”的認(rèn)知。3大子品牌定位不同細(xì)分賽道，高增長背景下凸顯品牌實力。
新渠道方面，22年線上渠道占比9成，營收57.88億元，同增47.50%。其中直營/分銷分別實現(xiàn)44.78/13.10億元，同增59.79%/16.79%，直營占比提升9.74pcts至70.40%，分銷占比下降3.69pcts至20.58%，直營占比顯著提升推動毛利率提升。天貓持續(xù)夯實大單品矩陣戰(zhàn)略，打造全網(wǎng)超級明星品牌單品，提高復(fù)購率及客單價。抖音強化品牌自播及多矩陣賬號運營，提高人群運營效率，打通品牌種草和自播銷售。京東貫徹大單品策略，高質(zhì)量拉新，加強各流量渠道精細(xì)化運營。22年珀萊雅品牌在各大平臺美妝排名均位居前列，占據(jù)國貨第一位置。線下日化及百貨渠道協(xié)同發(fā)展，占比持續(xù)下降。分別實現(xiàn)營收4.43/1.31億元，同降11.96%/ 32.32%。日化及百貨渠道占比逐年下降，分別從20年的22.56%/ 7.43%下降至22年6.96%/2.06%。新渠道打法下，公司從“渠道政策”驅(qū)動演化為“動銷”驅(qū)動，超市渠道進(jìn)行策略收縮，推進(jìn)渠道進(jìn)階。
重視自主研發(fā)創(chuàng)新，推動產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合。22
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