>> 東方證券-珀萊雅(603605)盈利能力持續(xù)提升，23Q1業(yè)績繼續(xù)超預期-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
大?。?/td>
| 358KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布2022年年報/一季報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入63.9億元（+37.8%）、歸母凈利潤8.2億元（+41.9%）；22Q4收入和歸母凈利潤分別同比+49.5%和52.1%，疫情之下實屬難得。23Q1公司收入和歸母凈利潤分別同比+29.3%和31.3%（3月分別為34%和30%），業(yè)績超預期。公司擬每10股轉增4股派8.7元。
2022年公司主品牌繼續(xù)提速，年銷售已超50億元，新品牌更是高速增長。分品牌看，2022年公司珀萊雅/彩棠/OR/悅芙媞分別實現(xiàn)收入52.6/5.72/1.26/1.87億元，同比分別增長37.5%/132.0%/509.9%/188.3%。分渠道看，公司線上/線下分別實現(xiàn)收入57.9/5.74億元，同比分別+47.5%/-17.6%，公司珀萊雅品牌線上占比中天貓/抖音/京東分別占比為45%+/15%+/10%+。大單品角度看，珀萊雅大單品占品牌/天貓/抖音/京東分別為45%+/75%+/約50%/40%+，雙抗/紅寶石/源力系列在天貓銷售占比分別為35%+/28%+/10%+。
2022公司盈利能力持續(xù)提升。2022年公司毛利率為69.7%（+3.2pct），得益于線上直營占比提升和大單品策略，公司毛利率持續(xù)提升。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為43.6%/5.1%/2.0%，同比分別+0.65pct/+0.01pct/+0.35pct，公司加大營銷投入，銷售費用率上升，同時，公司重視研發(fā)，研發(fā)費用率也同比增加。全年凈利率為13.0%，同比+1.00pct（彩棠、悅芙媞、OR等子品牌均已實現(xiàn)盈利）。
因自身資金需求，實控人侯軍呈/總經(jīng)理方玉友擬通過大宗交易的方式，分別減持1.5%/1.5%股份，董秘兼財務負責人王莉/副總經(jīng)理金衍華擬通過集中競價交易的方式，分別減持0.0199%/0.0191%股份。
公司未來新品看點眾多，主品牌有望保持較快增長，看好新品牌接力帶來的持續(xù)成長空間。展望2023：1）公司線上有望實現(xiàn)約30%增長，線下持平；2）在大單品策略下，毛利率預計繼續(xù)上升，凈利率則保持穩(wěn)中有升（銷售、研發(fā)費用率提升）；3）彩棠、悅芙媞、OR等子品牌占比繼續(xù)上升。新品推出方面，主品牌4月6日推出雙抗精華3.0，預售火爆。彩棠3月推出爭青系列（含3款產(chǎn)品14個SKU），產(chǎn)品系列持續(xù)拓展。公司圍繞“6*N”戰(zhàn)略，加固企業(yè)核心能力，我們堅定看好公司中長期發(fā)展。
盈利預測與投資建議
我們調(diào)整2023-2024年并引入2025年盈利預測，預計23-25年每股收益為3.85/5.03/6.38元（原2023-2024年為3.54和4.48元），DCF目標估值197.92元，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、終端消費需求減弱、新品牌推廣不及預期
|
|
