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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.85億元/+37.82%，歸母凈利潤8.17億元/+41.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.89億元/+38.80%；EPS為2.88元。同時公司發(fā)布2023年1季報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.22億元/+29.27%，歸母凈利潤2.08億元/+31.32%。
　　事件點評
　　收入端持續(xù)亮眼，Q4收入利潤實現(xiàn)高增長。2022年公司營收63.85億元/+37.82%，Q4實現(xiàn)24.23億元/+49.51%，主要受到線上渠道的持續(xù)快速增長，公司依托大單品策略，公司主品牌持續(xù)多年維持較快增長外，彩棠、OR、悅芙媞均在2022年實現(xiàn)翻倍以上增長；業(yè)績方面，2022年歸母凈利潤8.17億元/+41.88%，Q4實現(xiàn)3.22億元/+52.05%，公司凈利潤增長快于收入主要是銷售毛利率提升、線上渠道營收占比提升、子品牌盈利帶來。
　　大單品策略推動線上持續(xù)快速增長，子品牌貢獻新增量。分渠道看，公司線上/線下分別實現(xiàn)營收57.88/5.74億元，同比分別+47.50%/-17.62%，線上占比91%，繼續(xù)提升。其中線上直營渠道銷售44.78/+59.79%，占比約70%。線上分銷13.10億元/+16.79%，占比約21%；天貓仍是公司主要線上銷售平臺，占比超45%，公司持續(xù)夯實大單品矩陣策略，打造全網(wǎng)超級明顯單品，提高復(fù)購率和客單價，提升自播占比，毛利率不斷提升；抖音體量和增速均表現(xiàn)亮眼，占比超15%，公司在抖音平臺持續(xù)強化品牌自播及多矩陣賬號運營，提高人群運營效率，加強會員和粉絲運營，優(yōu)化升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大幅提高大單品占比及店鋪客單價。京東占比超10%，深度貫徹大單品策略，通過高效運營進一步提升大單品銷售占比。
　　分品牌看，主品牌珀萊雅營收52.64億元/+37%，增速較21年有所提升，營收占比83%，基本與上年持平；彩棠/OR/悅芙媞/其它品牌營收分別為5.72/1.26/1.87/1.63億元，同比增長分別為+132%/+510%/+188%/-60%，三個子品牌呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。報告期內(nèi)，彩棠進一步完善彩妝面部產(chǎn)品線品類布局，在修容、高光、妝前三個類目基礎(chǔ)上，拓展了粉底液、遮瑕、定妝噴霧等。OR品牌持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，打造明星單品“OR溫泉清爽蓬松洗發(fā)水”、“OR溫泉輕盈發(fā)膜”；悅芙媞重點打造兩大清潔線單品“潔顏蜜”和“多酸泥膜”，同時完善品牌品類線，逐步提升消費者對其“油皮護膚專家”的認知。
　　盈利水平提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額增長。盈利能力方面，2022年，公司銷售毛利率69.7%/+3.2pct，Q4實現(xiàn)70.14%/+0.22pct，主要受到大單品策略和線上直營占比提升的影響；銷售凈利率13.02%/+1pct，其中Q4實現(xiàn)13.5%/+0.55pct，受到毛利率提升影響。費用率方面，2022年銷售費用率43.63%/+0.65pct，主要受到新品牌孵化、品牌重塑等影響增加形象宣傳推廣費投入；管理費用率5.13%/+0.01pct，管理費用增長與營收增長基本一致，主要是限制性股權(quán)激勵費用、職工薪酬及勞務(wù)費用同比增加。研發(fā)費用率2%/+0.35 pct，主要研發(fā)費用同比增加67.15%，絕對額增加5143萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.11億元/+33.92%，主要是營收增長、支付的貨款增加、支付的形象宣傳推廣費增加。
　　投資建議
　　公司以線上渠道為主，夯實大單品策略，持續(xù)打造、優(yōu)化核心大單品矩陣建設(shè)。通過強化自主研發(fā)能力和洞察消費者需求的市場敏銳度，主要品牌銷售規(guī)模、溢價能力和復(fù)購率不斷提升。我們看好公司持續(xù)深化以“研發(fā)、產(chǎn)品、內(nèi)容、運營”為主線的精細化運營管理體系，公司Q1收入利潤約30%的增長表現(xiàn)亮眼，預(yù)計2023-2025年EPS分別為3.59/4.38/5.40元，對應(yīng)公司4月21日收盤價164元，2023-2025年P(guān)E分別為46X/37X/30X，維持“買入-A”評級。
　　風(fēng)險提示
　　行業(yè)內(nèi)品牌競爭激烈；營銷投放競爭加?。恍缕放嘤趸贿_預(yù)期；公司2022年度利潤分配方案未實施的風(fēng)險。