>> 財通證券-珀萊雅(603605)2022年年報暨2023一季報點評-230421
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 936KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年年報及2023一季報：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入63.85億元，同比+38%，歸母凈利潤8.17億元，同比+42%，實現(xiàn)扣非凈利潤7.89億元，同比+39%；23Q1實現(xiàn)收入16.22億元，同比+29%，歸母凈利潤2.08億元，同比+31%，實現(xiàn)扣非凈利潤1.98億元，同比+35%。
盈利能力持續(xù)提升，宣傳推廣費用率增加：2022年公司毛利率69.70%，同比+3.24pct，23Q1毛利率70%，環(huán)比22年繼續(xù)提升約0.3pct；毛利率提升主要系線上直營占比提升，精華等品類占比提升，以及主品牌珀萊雅、彩棠品牌毛利率高于平均；2022年凈利率13.02%，同比+1pct，23Q1進一步提升0.68pct至13.7%；凈利率持續(xù)增加原因：1）毛利率提升；2）線上渠道營收同比增長；3）彩棠、悅芙媞、OR等子品牌盈利。2022年銷售費用率43.63%，同比+0.65pct，主要系：1）形象宣傳推廣費費率37.90%，同比+ 1.78 pct；2）新品牌孵化（如彩棠、OR）和品牌重塑（如悅芙媞），增加形象宣傳推廣費投入；其中主品牌珀萊雅形象宣傳推廣費穩(wěn)定。
業(yè)務拆分：分渠道來看，線上正增長，線下負增長，其中線上直營22年收入44.78億元，同比+60%，線上分銷同比+17%，線下增速-18%。分品牌來看，主品牌增速快，第二增長曲線品牌高增，彩棠、悅芙媞、OR等子品牌占比同比上升。珀萊雅收入52.64，同比+37.46%，彩棠5.72億元，同比+132%，OR1.26億元，同比+510%，悅芙媞1.87億元，同比+188%，自有品牌累計增長約41%；跨境代理品牌繼續(xù)收縮，22年約0.5億元，同比-63%；分品類來看，彩妝、洗護類占比上升。護膚類（含潔膚）54.84億元，同比+38.56%，美容彩妝類7.52億元，同比+21.7%，洗護類1.26億元，同比+510%。
投資建議：銷售勢頭向好，持續(xù)深化“大單品策略”，二線品牌打開成長空間。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入84/106/131億元，歸母凈利潤10.8/13.5/16.5億元。對應PE分別為44/35/29倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費需求不足，新品推出不及預期
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