>> 申萬宏源-美亞柏科(300188)AI、數(shù)據(jù)安全增量即將釋放-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
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公告：公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，yoy-53.9%，歸母凈利潤-1.67億元，扣非后歸母凈利潤-1.74億元，業(yè)績略低于預(yù)期。
訂單陸續(xù)恢復(fù)中，收入體現(xiàn)滯后。23Q1合同負債3.55億元，yoy+38.63%，佐證公司新簽訂單同比實現(xiàn)增長，但由于大數(shù)據(jù)類項目實施周期較長，22年部分延緩商機及在手訂單實施尚在恢復(fù)，Q1收入確認受到影響，因此收入呈下滑趨勢。
三大費用總投入穩(wěn)定，銷售費用增長明顯。23Q1銷售、管理、研發(fā)費用分別為0.81、0.84、1.02億元，同比增長50%、0.64%、-11.33%。其中銷售費用增長主要來自人員薪酬上升。
凈利潤-1.67億元，AI投入加大。公司收入確認集中于Q4，Q1收入占全年比重較低，但每季度人員薪酬等費用投入是相對剛性的，且公司持續(xù)投入AI相關(guān)研發(fā)，因此Q1凈虧損規(guī)模有所擴大。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-3.24億元，同比收窄1.74億元。主要原因是Q1銷售回款情況良好。
AI能力貫通全產(chǎn)品，數(shù)據(jù)安全提供增量。公司已推出視頻圖像檢測鑒定的一體化智能裝備“AI-3300慧眼視頻圖像鑒真工作站”系列產(chǎn)品，能夠識別換臉、美顏、生成人臉、同圖或異圖復(fù)制篡改的影像，結(jié)合自身公共安全大數(shù)據(jù)和電子數(shù)據(jù)取證業(yè)務(wù)，滿足客戶AIGC監(jiān)管的需求。數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，與美圖等合作，推出數(shù)據(jù)分類分級、數(shù)據(jù)加密、數(shù)據(jù)脫敏、數(shù)據(jù)防泄漏等相關(guān)產(chǎn)品，有望在數(shù)據(jù)要素市場中收獲更多業(yè)務(wù)增量。
2023全年預(yù)期樂觀。公司訂單及項目收入確認主要集中于Q4，前三季度利潤參考意義有限。公司AIGC監(jiān)管、數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品已投放市場，預(yù)計H2實現(xiàn)收入，帶動全年收入利潤實現(xiàn)較大提升。
維持“買入”評級。下調(diào)2023年盈利預(yù)測，增加2024-2025年盈利預(yù)測。調(diào)整前，預(yù)計2023年收入為47.59億元，歸母凈利潤為8.06億元。調(diào)整后，預(yù)計2023-2025年收入為28.44億元、33.47億元、39.40億元，歸母凈利潤為3.03、3.82、4.69億元，對應(yīng)PE為64/51/41倍?？紤]目前AIGC應(yīng)用端標的（萬興科技、虹軟科技、金山辦公、螢石網(wǎng)絡(luò)）加權(quán)平均PE 2023E為121x，公司新產(chǎn)品H2放量后利潤彈性空間充足，且AIGC監(jiān)管產(chǎn)品具備稀缺性，因此維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AIGC監(jiān)管產(chǎn)品拓展不及預(yù)期；數(shù)據(jù)安全行業(yè)競爭加劇。
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