>> 國元證券-安井食品(603345)年報及一季報點評：Q1業(yè)績增77%，預(yù)制菜邏輯驗證-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 1074KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧暉,朱宇昊,袁帆 |
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事件
4月24日，公司公告2022年年報及2023年一季報。22年公司實現(xiàn)總營收121.83億元（+31.39%），歸母凈利11.01億元（+61.37%），扣非歸母凈利9.98億元（+78.22%）。22Q4公司實現(xiàn)總營收40.27億元（+26.80%），歸母凈利4.12億元（+118.35%），扣非歸母凈利3.93億元（+120.68%）。23Q1公司實現(xiàn)總營收31.91億元（+36.43%），歸母凈利3.62億元（+76.94%），扣非歸母凈利3.45億元（+94.31%）。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，預(yù)制菜貢獻新增量
1）22年公司各主要品類收入均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長。22年，公司魚糜制品、肉制品、面米制品、菜肴制品、其他收入分別為39.45、23.84、24.14、30.24、4.15億元，同比分別+13.44%、+11.28%、+17.56%、+111.61%、+145.15%；公司火鍋料和面米制品收入穩(wěn)步增長，預(yù)制菜肴業(yè)務(wù)快速上量。23Q1，公司魚糜制品、肉制品、面米制品、菜肴制品、其他收入同比分別+29.19%、+28.27%、+19.55%、+29.19%、+77.23%。
2）22年特通直營、新零售、電商渠道增速領(lǐng)先，經(jīng)銷渠道增長穩(wěn)健。22年，公司經(jīng)銷商、商超、特通直營、新零售、電商渠道分別實現(xiàn)收入98.04、9.78、8.31、4.39、1.30億元，同比分別+26.95%、+6.03%、+116.79%、+146.69%、+98.33%；經(jīng)銷商渠道仍是公司最主要的銷售渠道，收入占比為80.48%。23Q1，公司經(jīng)銷商、商超、特通直營、新零售、電商渠道同比分別+40.53%、-2.82%、+32.40%、+288.38%、+42.45%。
3）22年經(jīng)銷商凈增加184家。22年末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為1,836家，較21年凈增加184家，其中西北、華中、華北大區(qū)因公司精耕市場、推進渠道下沉，經(jīng)銷商數(shù)量增加較多。23Q1經(jīng)銷商數(shù)量較22年末凈增加36家至1,872家。
費用管控卓有成效
1）公司費用管控得當帶動凈利率提升。22年公司銷售凈利率為9.17%（+1.77pct），銷售毛利率為21.96%（-0.16pct），凈利率提升主要得益于公司期間費用率的下降。22Q4公司銷售凈利率為10.45%（+4.44pct），銷售毛利率為23.77%（+1.39pct）。23Q1公司銷售凈利率為11.62%（+2.66pct），銷售毛利率為24.71%（+0.50pct）。
2）公司費用管控卓有成效。22年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為7.17%、2.81%、0.77%、-0.62%，同比分別-1.99、-0.64、-0.18、-0.63pct。
22Q4以上四項費用率合計為9.32%（-4.42pct），23Q1以上四項費用率合計為10.13%（-3.76pct）。
投資建議公司是速凍火鍋料龍一，產(chǎn)品力及品牌力遙遙領(lǐng)先，布局并發(fā)力預(yù)制菜業(yè)務(wù)，打造第二增長極。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為14.09/17.59/21.80億元，增速28.00%/24.84%/23.88%，對應(yīng)4月24日PE 32/25/20倍（市值444億元），維持“買入”評級。
風險提示食品安全風險、原材料價格上漲風險、政策調(diào)整風險
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