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事件：永興材料發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.37億元，同比增長(zhǎng)26.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)14.76%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.35億元，同比增長(zhǎng)21.58%；基本每股收益2.26元/股，同比增長(zhǎng)11.88%。
　　二期產(chǎn)線投產(chǎn)帶動(dòng)鋰電新能源板塊業(yè)績(jī)同比高增，但鋰價(jià)下跌單位碳酸鋰盈利能力環(huán)比下降。2023Q1公司鋰電新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.44億元，同比增長(zhǎng)17%，環(huán)比下降56%。公司鋰電板塊業(yè)績(jī)同比高增主要得益于二期碳酸鋰產(chǎn)線達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)量釋放，以及公司及時(shí)調(diào)整銷售策略保障銷量。百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023Q1江西地區(qū)99.5%電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)41萬(wàn)元/噸，同比下降3.3%，環(huán)比下降26.1%。鋰價(jià)下跌下，公司2023Q1單噸碳酸鋰稅后凈利潤(rùn)下滑至14萬(wàn)元/噸，同比下降47%，環(huán)比下降57%。
　　及時(shí)調(diào)整銷售策略應(yīng)對(duì)下游需求增速放緩，碳酸鋰銷量同比大增。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度我國(guó)新能源汽車銷量158.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)26%，增速顯著放緩。受到國(guó)內(nèi)新能源車需求增速放緩的影響，2023年一季度鋰電產(chǎn)業(yè)鏈下游以消化庫(kù)存為主，市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰需求的迫切性下降。在此背景下，永興材料通過(guò)發(fā)揮產(chǎn)能提升產(chǎn)量以及調(diào)整銷售策略提升銷量，一季度實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量6010噸，同比增長(zhǎng)120.96%。公司現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能3萬(wàn)噸/年，折合每季度7500噸，考慮到一季度涉及春節(jié)及兩會(huì)、環(huán)保整改、宜春鋰礦整頓等影響，在碳酸鋰下游需求整體下滑的情況下，公司依然保持較好銷量和較高開(kāi)工率。
　　白市化山增儲(chǔ)為永誠(chéng)鋰業(yè)年產(chǎn)300萬(wàn)噸選礦項(xiàng)目以及后續(xù)碳酸鋰新增產(chǎn)能提供資源保障。公司旗下白市村化山礦于2023年2月實(shí)現(xiàn)增儲(chǔ)，此前化山礦平均品位下的氧化鋰儲(chǔ)量是10.20萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約25.19萬(wàn)噸；增儲(chǔ)后化山礦的氧化鋰儲(chǔ)量為62.32萬(wàn)噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約154萬(wàn)噸。公司旗下永誠(chéng)鋰業(yè)新建300萬(wàn)噸的鋰云母選礦產(chǎn)能正在進(jìn)行項(xiàng)目有關(guān)審批，即將開(kāi)始建設(shè)，有望于2023年建成。
　　永誠(chéng)鋰業(yè)300萬(wàn)噸選礦項(xiàng)目投產(chǎn)后為公司新增碳酸鋰原料供應(yīng)產(chǎn)能約2萬(wàn)噸LCE,疊加公司現(xiàn)有的3萬(wàn)噸LCE碳酸鋰產(chǎn)能，樂(lè)觀預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望建成5萬(wàn)噸LCE碳酸鋰產(chǎn)能，其中100%權(quán)益自有鋰云母礦供應(yīng)的碳酸鋰產(chǎn)能或達(dá)到3.5萬(wàn)噸LCE。
　　投資建議:公司作為鋰云母龍頭企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的低成本優(yōu)勢(shì)使公司在鋰價(jià)下跌時(shí)仍能保障相對(duì)的盈利能力。隨著下游消費(fèi)逐步好轉(zhuǎn)、材料廠補(bǔ)庫(kù)需求下鋰期貨價(jià)格反彈，鋰價(jià)底部逐步探明，風(fēng)險(xiǎn)釋放公司估值有望修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)26.17、28.89億元，對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E估值為13、12x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示: 1）鋰鹽下游需求大幅萎縮；2）鋰鹽價(jià)格大幅下跌；3）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。