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事件：3月20日公司發(fā)布2022年報(bào)。（1）2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.79億元，同比增加116.39%；歸母凈利潤(rùn)63.20億元，同比增加612.42%；扣非歸母凈利潤(rùn)61.76億元，同比增加707.99%。（2）2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.13億元，同比增加106.96%，環(huán)比增加5.86%；歸母凈利潤(rùn)20.49億元，同比增長(zhǎng)508.56%，環(huán)比增加2.10%；扣非歸母凈利20.28億元，同比增加549.37%、環(huán)比增加3.23%。（3）公司擬每10股派50元轉(zhuǎn)增3股。
　　 2022年業(yè)績(jī)分析：鋰鹽產(chǎn)線產(chǎn)能釋放，特鋼業(yè)務(wù)有所承壓。（1）鋰鹽業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)順利，迎來量?jī)r(jià)齊升，貢獻(xiàn)利潤(rùn)的主要增量：1.產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：2022年公司年產(chǎn)2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，年產(chǎn)300萬(wàn)噸鋰礦石技改擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)，化山瓷石礦采礦許可證證載生產(chǎn)規(guī)模已由100萬(wàn)噸/年變更為300萬(wàn)噸/年。2.量?jī)r(jià)齊升業(yè)績(jī)釋放：2022年公司實(shí)現(xiàn)碳酸鋰銷量1.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75.47%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.38億元，同比增長(zhǎng)613.92%；歸母凈利潤(rùn)59.63億元，同比增長(zhǎng)1169.80%，據(jù)此測(cè)算鋰鹽單噸稅后凈利潤(rùn)高達(dá)30.27萬(wàn)元，鋰價(jià)高位、產(chǎn)能釋放帶動(dòng)業(yè)績(jī)大幅提升。（2）特鋼新材料業(yè)務(wù)承壓但韌性凸顯：2022年公司特鋼新材料業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)承壓，業(yè)績(jī)雖有所下滑，但盈利能力仍維持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.41億元，同比增長(zhǎng)14.49%；歸母凈利潤(rùn)3.57億元，同比降低14.60%。（3）鋰離子電池業(yè)務(wù)：項(xiàng)目全面投產(chǎn)，產(chǎn)品獲得客戶和市場(chǎng)認(rèn)可。公司超寬溫區(qū)超長(zhǎng)壽命鋰離子電池成功參與浙江省新型儲(chǔ)能電網(wǎng)側(cè)示范項(xiàng)目寧波朗辰新能源有限公司50MW/100MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，目前第一批次產(chǎn)品已成功供貨。
　　 2022Q4業(yè)績(jī)分析：環(huán)保事件影響有限，業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持增長(zhǎng)。1）鋰鹽業(yè)務(wù)：Q4公司鋰鹽貢獻(xiàn)利潤(rùn)19.3億元，實(shí)現(xiàn)銷量約5930噸，環(huán)比下滑約7.2%，主要受環(huán)保事件停產(chǎn)影響，據(jù)此測(cè)算單噸凈利潤(rùn)高達(dá)約32.5萬(wàn)元。（2）特鋼業(yè)務(wù)：Q4貢獻(xiàn)約1.17億元凈利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)環(huán)比大幅改善，未來值得期待。
　　鋰采選產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，構(gòu)成未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基石。據(jù)公司年報(bào)，公司旗下180萬(wàn)噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目已投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率快速攀升；年產(chǎn)300萬(wàn)噸鋰礦石技改擴(kuò)建項(xiàng)目建成投產(chǎn)，化山瓷石礦采礦許可證證載生產(chǎn)規(guī)模已由100萬(wàn)噸/年變更為300萬(wàn)噸/年，為鋰電新能源業(yè)務(wù)發(fā)展有效地提供了原材料保障，為未來產(chǎn)能擴(kuò)建打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司鋰資源增儲(chǔ)順利完成，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間打開，另外公司特鋼新材料業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，我們假設(shè)2023-2025年碳酸鋰含稅均價(jià)為25/22/20萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為40.73/44.71/47.99億元，對(duì)應(yīng)3月20日收盤價(jià)的PE為9/8/7，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，鋰價(jià)大幅下跌及自身項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。