>> 華泰證券-永興材料(002756)鋰價拖累，23Q1業(yè)績環(huán)比下滑-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
811KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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23Q1歸母凈利潤同比+14.76%，維持增持評級
公司23Q1實現營收33.37億元（yoy+26.9%，qoq-29.2%），歸母凈利潤9.31億元（yoy+14.8%，qoq-54.6%），業(yè)績環(huán)比下滑主要因鋰價高位回落。我們根據最新碳酸鋰價格走勢，下調23-25年碳酸鋰均價假設至23/20/15萬元/噸（前值30/25/20萬元/噸），最終預計23-25年公司歸母凈利潤為39.88/34.19/25.63億元（前值53.35/43.68/35.27億元）。特鋼/鋰電材料可比公司Wind一致預期PE（23E）均值分別為10X/8X；考慮公司鋰鹽自給率有望逐步達100%，且公司資源仍有較大潛力，給予鋰電材料15%估值溢價，最終給予公司23年特鋼/鋰電材料業(yè)務10X/9.23XPE估值，目標價69.18元，維持增持評級。
鋰價環(huán)比下滑，公司盈利能力環(huán)比走弱
報告期內，公司實現碳酸鋰銷量6,010噸，同比增長120.96%，鋰板塊實現歸屬于上市公司股東凈利潤8.44億元，同比增長16.97%，測算單噸凈利潤14萬元/噸。受鋰價環(huán)比下跌影響，公司23Q1盈利能力環(huán)比下滑，23Q1銷售毛利率、凈利率分別為39.49%、29.10%，分別環(huán)比-17.85、16.54pct。
公司擁有優(yōu)質的資源保障，原料成本穩(wěn)定
公司擁有上游優(yōu)質鋰礦資源，公司控股子公司宜豐縣花橋礦業(yè)于2023年2月收到宜春市自然資源局出具的《江西省宜豐縣花橋鄉(xiāng)白市村化山礦區(qū)陶瓷土礦資源儲量核實報告礦產資源儲量評審意見書》：截止2022年5月31日，白市化山礦區(qū)采礦證范圍內累計查明陶瓷土礦資源儲量492,252.13千噸，其中，累計查明Li2O≥0.20%陶瓷土礦礦石量410,007.97千噸，Li2O金屬氧化物量1,612,667噸。此外，公司的聯營公司花鋰礦業(yè)擁有白水洞高嶺土礦礦權面積0.7614平方公里，累計查明控制的經濟資源量礦石量730.74萬噸，亦為公司鋰電材料業(yè)務的補充保障，利于公司穩(wěn)定原料成本。
鋰價仍有壓力，公司通過量增或能部分彌補業(yè)績下滑
據Wind，截至23.4.24，碳酸鋰現貨價格跌至17萬元/噸，距高點57萬元/噸已大幅下滑，但我們認為周期的底部往往伴隨部分礦山破產，即價格的底部或擊穿最高成本的產能，因此我們認為此輪下行周期難言已結束。下行周期中存在因需求短期超預期拉動價格短期反彈的可能，但我們認為不改變長期價格方向，鋰價長期仍有壓力，但公司仍有量增，或能部分彌補業(yè)績下滑。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，行業(yè)政策出現變化。
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