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華海清科發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022全年收入16.49億元，同比+104.9%；23Q1收入6.16億元，同比+76.9%；2022全年新簽訂單35.71億元（不含DEMO機(jī)臺(tái)），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　 2022全年收入和利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)，盈利能力大幅提升。2022全年收入16.49億元，同比+104.9%；毛利率47.7%，同比+3pcts；歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比+153%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比+233.4%；全年扣非凈利率高達(dá)23%，同比增長(zhǎng)接近9pcts。
　　 23Q1收入和利潤(rùn)延續(xù)同比高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。23Q1收入6.16億元，同比+76.9%/環(huán)比+19.5%；歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比+112.5%/環(huán)比+22.2%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.67億元，同比+114.5%/環(huán)比+47%。公司23Q1市占率及設(shè)備保有量持續(xù)提升，收入及利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　 23Q1合同負(fù)債環(huán)比提升，當(dāng)前在手訂單依舊充沛。2022全年新簽訂單35.71億元（不含DEMO訂單），截至23Q1，公司合同負(fù)債為13.34億元，較2022年底增加0.3億元。根據(jù)公司招股書，DEMO和成熟機(jī)臺(tái)驗(yàn)收周期分別12-18個(gè)月和3-6個(gè)月，當(dāng)前充沛的在手訂單有望保證2023年收入延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　 CMP設(shè)備和耗材維保業(yè)務(wù)收入同比高增長(zhǎng)，金屬CMP設(shè)備完成先進(jìn)制程的量產(chǎn)。1）CMP設(shè)備：全年收入14.31億元，同比+106%，毛利率47.65%，同比+4.87pcts。在邏輯、DRAM和3DNAND存儲(chǔ)等均實(shí)現(xiàn)90%以上的工藝覆蓋；Cu/Al/W等金屬CMP設(shè)備在客戶端完成先進(jìn)制程的驗(yàn)證和量產(chǎn)；先進(jìn)封裝、大硅片的設(shè)備批量交付客戶大生產(chǎn)線；化合物半導(dǎo)體設(shè)備在SiC、GaN、LN、LT等實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)應(yīng)用并取得批量銷售訂單；兼容6/8英寸、拋光+清洗全自動(dòng)控制的新品，已在頭部客戶通過驗(yàn)證；2）耗材維保業(yè)務(wù)：全年業(yè)務(wù)收入2.18億元，同比+96.2%，占比13%；毛利率48.2%，同比-8.7pcts。隨著公司CMP設(shè)備在產(chǎn)線保有量不斷提升，耗材維保業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)持續(xù)提升。
　　晶圓減薄、再生、濕法、量測(cè)等設(shè)備持續(xù)拓展。1）晶圓減薄拋光一體機(jī)：
　　Versatile-GP300減薄拋光一體機(jī)完成了多家客戶的送樣驗(yàn)證，并陸續(xù)取得銷售訂單，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)實(shí)現(xiàn)小批量出貨；封裝領(lǐng)域的12英寸超精密減薄機(jī)計(jì)劃于2023年發(fā)往客戶端進(jìn)行驗(yàn)證；2）晶圓再生業(yè)務(wù)：已實(shí)現(xiàn)雙線運(yùn)行，2022年底產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到8萬片/月，獲得多家大生產(chǎn)線批量訂單并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨；3）清洗設(shè)備：已批量用于公司晶圓再生生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年推向相關(guān)細(xì)分市場(chǎng)；4）金屬薄膜量測(cè)設(shè)備：FTM-M300DA金屬薄膜厚度測(cè)量設(shè)備已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，在客戶端表現(xiàn)出色，已在高端制程完成部分工藝驗(yàn)證；5）供應(yīng)系統(tǒng)：用于濕法工藝設(shè)備中研磨液、清洗液等化學(xué)品供應(yīng)的
　　HSDS/HCDS供液系統(tǒng)設(shè)備已獲得批量采購(gòu)；6）離子注入機(jī)：公司已完成對(duì)浙江鑫鈺新材料（主營(yíng)半導(dǎo)體離子注入機(jī)）的股權(quán)投資，將加速布局高能、大束流離子注入機(jī)。
　　投資建議。公司當(dāng)前在手訂單飽滿，2023年收入預(yù)計(jì)仍呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年收入為30.2/36.2/42.3億元，對(duì)應(yīng)PS為14.1/11.7/10.0倍；考慮到公司規(guī)模化效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，利潤(rùn)率有望逐步上行，我們上修公司2023/2024/2025年歸母凈利潤(rùn)至8.74/10.86/13.05億元，對(duì)應(yīng)PE為48.6/39.1/32.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、美國(guó)出口管制加劇、2023年行業(yè)需求下滑、產(chǎn)品及工藝拓展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。