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海光信息是國(guó)內(nèi)x86服務(wù)器CPU與協(xié)處理器領(lǐng)先企業(yè)，基于早期AMD授權(quán)以及后期自身研發(fā)積累打造技術(shù)優(yōu)勢(shì)，部分產(chǎn)品已較接近國(guó)際廠商領(lǐng)先水平，未來(lái)受益于下游需求推動(dòng)與國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 23Q1公司利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，單季度凈利率水平同環(huán)比持續(xù)提升。公司23Q1營(yíng)收11.61億元，同比+20.04%/環(huán)比-11.04%，歸母凈利潤(rùn)2.39億元，同比+66.87%/環(huán)比+58.08%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.91億元，同比+41.95%/環(huán)比+31.52%，非經(jīng)常性損益主要系政府補(bǔ)助，22Q4毛利率為63.74%，同比-1.22pcts/環(huán)比+16.4pcts，雖然公司期間費(fèi)用率23Q1環(huán)比持續(xù)提升9.1pcts至38.94%，凈利率28.57%，同比+7.89pcts/環(huán)比+13.22pcts。
　　海光三號(hào)CPU配合DCU可構(gòu)成算力計(jì)算平臺(tái)，望成為2023年?duì)I收主力。
　　公司2022年發(fā)布新一代高端通用處理器“海光三號(hào)”，延續(xù)了x86-64位核心架構(gòu)，最高規(guī)格具備32核心64線程，擁有多達(dá)128條PCIe 4.0通道，性能相比上一代產(chǎn)品整體實(shí)測(cè)性能提升約45%，搭載海光三號(hào)CPU及海光深算DCU的異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)是我國(guó)國(guó)內(nèi)首個(gè)全精度異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)，涵蓋數(shù)值模擬、AI訓(xùn)練和推理所需的多種算力，全面支持涵蓋TensorFlow、Pytorch、Caffe2在內(nèi)的主流AI深度學(xué)習(xí)框架，目前超過(guò)1000+的應(yīng)用軟件已在該平臺(tái)部署，預(yù)計(jì)海光三號(hào)系列產(chǎn)品將成為公司2023年?duì)I收主力產(chǎn)品。
　　 AI服務(wù)器市場(chǎng)長(zhǎng)期增量需求展望樂(lè)觀，CPU+DCU雙軌并行發(fā)展?jié)摿捎^。
　　IDC預(yù)計(jì)2022年中國(guó)x86服務(wù)器市場(chǎng)出貨量為376.81萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2023年還將增長(zhǎng)4.5%，全球應(yīng)用x86處理器的服務(wù)器銷(xiāo)量占比超96%，公司的主要客戶為服務(wù)器廠商，國(guó)內(nèi)浪潮、聯(lián)想、新華三、同方等多家知名服務(wù)器廠商已搭載公司CPU芯片，并應(yīng)用到金融、能源、運(yùn)營(yíng)商等客戶。隨著ChatGPT熱潮席卷全球、AIGC快速發(fā)展，大模型預(yù)訓(xùn)練和應(yīng)用端都會(huì)對(duì)算力產(chǎn)生巨大需求，帶動(dòng)AI服務(wù)器和核心算力芯片需求持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議。考慮到海光信息在CPU和DCU的雙軌布局，CPU產(chǎn)品穩(wěn)定放量客戶開(kāi)拓順利，DCU產(chǎn)品逐步升級(jí)搶占高端算力市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年?duì)I業(yè)收入為66.87/85.2/106.5億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為11.43/15.37/20.21億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49/0.66/0.87元，對(duì)應(yīng)PE為200.8/149.4/113.6倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)鏈?zhǔn)芟薜娘L(fēng)險(xiǎn)，宏觀局勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。