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公司23Q1凈利潤(rùn)虧損收窄，毛利率同比有所恢復(fù)，管理效率持續(xù)提升。近期發(fā)布的超融合690積極擁抱AI且全面適配信創(chuàng)架構(gòu)，產(chǎn)品力再次實(shí)現(xiàn)大幅提升。
　　事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.13億元，YoY +6.02%；歸母凈利潤(rùn)-4.12億元，YoY +20.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)-4.26億元，YoY+26.48%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　毛利率同比有所恢復(fù)。公司23Q1毛利率62.11%，同比提升約3.26pct?？紤]到今年Q1毛利率較低的云計(jì)算業(yè)務(wù)收入占比較去年同期更高，因此23Q1單季毛利率同比提升更多是源于公司降本措施開(kāi)始顯現(xiàn)成效。根據(jù)公司披露的信息，針對(duì)去年以來(lái)遇到的部分硬件采購(gòu)成本上漲的問(wèn)題，公司對(duì)外加大市場(chǎng)找料范圍和力度，提前鎖定貨源和成本保障公司中長(zhǎng)期生產(chǎn)，對(duì)內(nèi)致力于將軟件和硬件解耦，讓公司的硬件采購(gòu)有更多選擇。
　　管理效率持續(xù)提升。公司23Q1銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用YoY+6.07%/-16.85%/-5.03%，其中：銷售費(fèi)用與收入增長(zhǎng)基本同步，主要是隨著業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)相關(guān)營(yíng)銷活動(dòng)和差旅大幅增加導(dǎo)致相應(yīng)支出增加；管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用下滑明顯，主要系公司持續(xù)推進(jìn)組織能力建設(shè)，人效水平持續(xù)提升。
　　發(fā)布超融合690積極擁抱AI。公司于今日發(fā)布超融合690，基于AI算法打造了“天工”引擎，可以大幅提升對(duì)各類故障的預(yù)測(cè)與定位能力。此外，超融合690基于自研算法，在底層技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了全棧提升，全面適配信創(chuàng)架構(gòu)，在X86與ARM架構(gòu)下的功能、質(zhì)量一致，同時(shí)云內(nèi)建安全2.0，安全能力大幅提升。我們認(rèn)為，超融合是公司云計(jì)算業(yè)務(wù)基石產(chǎn)品之一，超融合690在AI加持下有望實(shí)現(xiàn)放量，從而帶動(dòng)公司云業(yè)務(wù)重回高增軌道。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收93.24/114.42/139.66億元，，YoY +26%/23%/22%；歸母凈利潤(rùn)3.94/5.91/7.94億元，YoY+103%/50%/34%。維持強(qiáng)烈推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)價(jià)加劇。