久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年第一季度報告。
　　披露今年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.10億元/ -1.67%，毛利率30.44%/-5.47pct，歸母凈利潤0.03億元/-88.15%，扣非歸母凈利潤-0.16億元/-225.80%，基本每股收益0.003元/-89.40%。
　　點評：
　　收入端，Q1為傳統(tǒng)銷售淡季，21Q1/22Q1的全年收入占比在13%和15%左右，疫情和宏觀環(huán)境的壓力影響公司1-2月的經營業(yè)績，拉低公司整體Q1的收入增速。
　　直營渠道有望率先回暖，智能產品保持量增價減。分渠道，去年Q4以來直營電商渠道表現(xiàn)出強大的消費活力，我們估算Q1收入保持同比15%左右的增長，經銷零售則受到庫存消化影響較大，下滑同比超過10%。隨著房市的緩慢復蘇，直營家裝/工程渠道有望率先回暖，而經銷渠道整體來看會經歷更長的去庫存周期，我們預計相關增長表現(xiàn)將在二季度末或者Q3開始顯現(xiàn)。分品類，公司的核心潛力產品智能馬桶，迎合當下新裝修和改善升級的需求，我們估計該品類在外部承壓的環(huán)境下仍會保持一定的雙位數(shù)增長，尤其是在家裝和電商渠道銷量預計保持高增，但此前均價下調的趨勢也會延續(xù)，輕智能產品將貢獻更多的量增。智能馬桶在整體收入中占比約2成，在衛(wèi)生陶瓷業(yè)務中約4成，我們判斷其他品類會呈現(xiàn)較多下滑，由此估計衛(wèi)生陶瓷業(yè)務整體在智能馬桶拉動下最多小個位數(shù)微增。
　　毛利率環(huán)比維穩(wěn)，費率改善效果顯現(xiàn)。盈利端，公司去年Q4以來實施裸價促銷等方式擴大銷售量，23Q1較22Q4未出現(xiàn)明顯的利潤變動因素，因此毛利率環(huán)比基本持平，但相較去年同期，會有因折扣加大導致的盈利水平下滑。費用端，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為9.59%/-1.91pct、14.94%/-1.42pct、6.18%/+1.12pct、0.03%/-0.21pct，一方面，裸價銷售模式減少了額外的補貼推廣費用，另一方面，公司堅持投入研發(fā)團隊建設保證產品的創(chuàng)新能力。
　　投資建議：隨著疫情和地產壓力逐步釋放，看好公司降本增效及產品結構持續(xù)優(yōu)化帶來的業(yè)績增厚。預計公司2023-2025年收入分別為89/105/120億元，歸母凈利潤7.4/9.1/10.9億元，對應EPS（攤?。?.77/0.94/1.12元，當前股價對應PE為24/19/16倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：上游房地產需求下行；行業(yè)競爭加??；智能產品開發(fā)和推廣進度不達預期；原材料成本大幅上漲。