>> 東吳證券-藥明康德(603259)2023一季報點(diǎn)評：大訂單影響減弱，短期波動不改全年看好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營收90億元（+5.8%）；歸母凈利潤22億元（+32%），扣非凈利潤19億元（+9%），non-IFRS凈利潤23億元（+14.1%），業(yè)績基本符合預(yù)期。
常規(guī)業(yè)務(wù)維持高增長，TIDES持續(xù)貢獻(xiàn)：常規(guī)業(yè)務(wù)維持高增長，TIDES開始加速貢獻(xiàn)：2023Q1公司化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入64.3億元（+5.1%），其中R端收入18.9億（+8.5%），D&M端收入45.4億（+3.8%）；剔除新冠業(yè)務(wù)后，常規(guī)業(yè)務(wù)增速為30%，保持高增速。公司2022Q1~2023Q1合計完成42萬個定制化合物，CDMO分子管線贏得258個分子，總計2,590個分子,包括55個商業(yè)化項(xiàng)目。新分子業(yè)務(wù)(TIDES)收入5.4億元（+44.1%），開始貢獻(xiàn)收入，D&M服務(wù)客戶數(shù)量112個（+22%），服務(wù)分子數(shù)量193個（+28%），服務(wù)收入4.2億元（+69%）。公司產(chǎn)能和研發(fā)實(shí)力儲備豐富，截至2023年2月，公司共建設(shè)27條寡核苷酸生產(chǎn)線，超過10000升多肽固相合成儀，1000人研發(fā)團(tuán)隊。
測試業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，安評、器械測試等業(yè)務(wù)繼續(xù)高增速：2023Q1公司測試業(yè)務(wù)收入14.5億元（+13.6%）。拆分來看，1）實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)收入10.5億元（+15.9%），其中安評業(yè)務(wù)收入同比增長24%，醫(yī)療器械測試業(yè)務(wù)同比增加14%；2）臨床CRO&SMO業(yè)務(wù)收入4.0億元（+7.7%），業(yè)務(wù)從疫情中恢復(fù)；其中CRO業(yè)務(wù)完成150個項(xiàng)目臨床試驗(yàn)開發(fā)，幫助客戶獲得臨床申請批件6個；SMO業(yè)務(wù)收入同比增長17%。產(chǎn)能方面，公司蘇州和啟東的實(shí)驗(yàn)室有望2023年投入使用，可增加5.5萬平方實(shí)驗(yàn)面積。
生物和ATU業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，DDSU業(yè)務(wù)下滑：生物學(xué)業(yè)務(wù)2023Q1實(shí)現(xiàn)收入5.8億元（+8.3%），累計交付了260+個ADC藥物項(xiàng)目，新分子種類相關(guān)收入同比增長40%，占比25.3%。ATU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.2億元（+8.7%），其中Testing收入增長9%，Development收入增長55%；合計擁有的68個項(xiàng)目中，II期和III期項(xiàng)目均為8個。DDSU實(shí)現(xiàn)收入1.7億元（-31%），業(yè)務(wù)下降因?yàn)楣局鲃拥墸凶龈鼉?yōu)秀的項(xiàng)目。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)期97/119/147億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為23/19/15倍，公司作為CRO平臺化龍頭，常規(guī)業(yè)務(wù)維持高增速，估值性價比凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速放緩，競爭加劇，產(chǎn)能過剩風(fēng)險等。
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