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橫跨藥物開發(fā)價(jià)值鏈，客戶對公司一體化CRDMO和CTDMO服務(wù)的需求持續(xù)增長。根據(jù)公司2023年一季報(bào)披露，公司2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營收89.64億元，同比增長5.77%；歸母凈利潤21.68億元，同比增長31.97%；扣非歸母凈利潤18.69億元，同比增長9.02%。公司99%的收入來自原有客戶，達(dá)人民幣88.8億元，同比增長7%，剔除特定商業(yè)化項(xiàng)目后同比增長18%；來自新增客戶收入人民幣0.8億元，客戶滲透率繼續(xù)提高。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長，新興業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)突出。公司2023年一季度業(yè)績中，化學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）同比增長5.1%，剔除特定商業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目，同比增速21.8%；測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）同比增長13.6%，臨床CRO及SMO收同比增長7.7%，藥物安全性評價(jià)業(yè)務(wù)，收入同比增長24%，SMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了16.9%的收入增長；生物學(xué)業(yè)務(wù)（WuXi Biology）同比增長8.3%；細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)（WuXi ATU）同比增長8.7%。細(xì)胞與基因療法（CGT）測試業(yè)務(wù)的收入同比增長8.6%；國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU）實(shí)現(xiàn)收入同比下降31.0%。收入下降主要由于中國客戶需求下降，從而新項(xiàng)目數(shù)量減少。未來收入增長貢獻(xiàn)將主要來自于藥品銷售分成收入。
　　盈利預(yù)測與投資建議?？春霉竞罄m(xù)集中度的提升以及新分子營收的進(jìn)一步貢獻(xiàn)。綜合公司訂單與產(chǎn)能預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別98.71為億元、129.94億元、158.63億元，EPS分別為3.33元/股、4.38元/股、5.35元/股，對應(yīng)PE分別為22.55倍、17.13倍、14.03倍。我們維持公司A股合理價(jià)值99.98元/股，對應(yīng)2023年約為30倍PE，H股合理價(jià)值為99.61港元/股不變，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。訂單完成不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，匯兌風(fēng)險(xiǎn)等。