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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.4億元（+17.9%），歸母凈利潤(rùn)11.7億元（+19.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)11.2億元（+17%），經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額15.6億元（+6.7%）。同日，公司公布2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.4億元（+0.52%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.4億元（+0.8%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母2.4億元（+1.6%）。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2億元（+12%）。23年一季度受公共衛(wèi)生安全事件影響較大，業(yè)績(jī)短期承壓。
　　 22年疫情反復(fù)影響業(yè)績(jī)，盈利能力穩(wěn)中有升。1）分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為10.3/10.4/12.1/11.6億元（+26.2%/+20.7%/+19%/+8.4%），單季度歸母凈利潤(rùn)分別為2.4/2.9/3.7/2.7億元（+40.1%/+21.6%/+20.2%/+4.5%），全年部分區(qū)域仍受疫情反復(fù)的影響。2）盈利能力看，2022年毛利率59.8%（+0.3pp），基本穩(wěn)定，四費(fèi)率32.6%（-1.1pp），主要因銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為下降0.6、0.2、0.4pp，歸母凈利率26.3%（+0.4pp），盈利能力穩(wěn)中有升。
　　三季度發(fā)光增速改善，分子診斷開拓新增長(zhǎng)點(diǎn)。分業(yè)務(wù)看，22年化學(xué)發(fā)光試劑收入約為19.75億元，同比增長(zhǎng)11.5%，單三季度發(fā)光增速超過(guò)20%，前三季度發(fā)光裝機(jī)757多臺(tái)，自產(chǎn)生化試劑約1.6億元，同比增長(zhǎng)接近10%，第四季度受疫情影響，增速放緩；預(yù)計(jì)全年自產(chǎn)儀器超過(guò)4億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)60%。分子診斷隨著儀器投放和常規(guī)試劑拿證，后續(xù)有望開拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　持續(xù)研發(fā)拓展新領(lǐng)域，IVD平臺(tái)型企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。2022年全年公司研發(fā)費(fèi)用5.7億元，占營(yíng)業(yè)收入比重12.8%，持續(xù)維持高水平，通過(guò)“以鄭州為中心，北京上海-蘇州-北美為分支”的研發(fā)體系進(jìn)軍IVD領(lǐng)域前沿技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)。目前公司試劑所需的核心抗原抗體原料已基本實(shí)現(xiàn)自給，保證了供應(yīng)的穩(wěn)定性和安全性。研發(fā)產(chǎn)出方面，分子診斷領(lǐng)域的研發(fā)成果開始逐漸體現(xiàn)為財(cái)務(wù)績(jī)效，此外22H1推出的高通量化學(xué)發(fā)光儀AutoLumo A6000和全新自主研發(fā)流水線Autolas X-1 Series，提升了線體多項(xiàng)關(guān)鍵性能指標(biāo)，更好地控制成本，滿足中國(guó)本土實(shí)驗(yàn)室的需求，從而進(jìn)一步加強(qiáng)公司在化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域的龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)14.7、18.2、21.3億元，對(duì)應(yīng)增速26.0%、23.6%、17.4%，對(duì)應(yīng)PE為23、19、16倍，估值性價(jià)比較高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、新品放量或不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)展或不及預(yù)期。