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事件：
　　公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入82.61億元，同比增長0.64%（調整后，下同）；實現(xiàn)歸母凈利潤16.63億元，同比增長33.25%；加權平均凈資產收益率11.48%；基本每股收益0.64元。公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.09億元，同比增長7.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.80億元，同比增長19.35%。
　　投資要點：
　　公司業(yè)績符合預期。經過重大資產重組公司已成為南方電網公司旗下唯一的抽水蓄能、新型儲能和調峰水電運營商。22年陽蓄一期/梅蓄電站全面投產，抽蓄業(yè)務營收同比增長38.18%；公司西部調峰電廠受來水較好影響，上網電量同比增長31.85%，調峰水電業(yè)務營收同比增長40.08%，帶動公司22年全年歸母凈利潤增長33%。23年是陽蓄一期/梅蓄投產后首個完整會計年度，23Q1抽蓄業(yè)務營收同比增長24.29%；受來水同比下降影響，23Q1調峰水電業(yè)務收入減少31.86%。
　　抽蓄行業(yè)正迎來量價齊升的政策紅利。我國加快建設新型能源體系，抽蓄作為目前國內主要的儲能調節(jié)電源將發(fā)揮更加重要的作用。22年全國新核準抽蓄項目48個、裝機6890萬千瓦，超過“十三五”全部核準規(guī)模，全年投產880萬千瓦創(chuàng)歷史新高。預計到25年，全國抽水蓄能投產總規(guī)模6,200萬千瓦以上；到30年，投產總規(guī)模1.2億千瓦。國家發(fā)改委633號文明確抽蓄兩部制電價收費機制，23年將按新機制全面執(zhí)行。裝機容量的增長和新電價機制的實施將為抽蓄行業(yè)帶來更大的發(fā)展空間。
　　公司抽蓄和新型儲能項目儲備豐厚。截止22年底，公司抽蓄/電化學儲能裝機容量分別為1028/11.1萬千瓦，公司抽蓄裝機規(guī)模全國占比22.45%。公司在建南寧、梅蓄二期、肇慶浪江、惠州中洞抽蓄項目，容量共480萬千瓦；在建佛山南海新型儲能項目，容量30萬千瓦。公司抽蓄/新型儲能總儲備超2800/700萬千瓦。
　　公司重組后盈利能力增強。公司重組置入業(yè)務毛利率、凈資產收益率均高于公司原有水平，22年公司抽蓄/調峰水電收入占比70%/29%，公司抽蓄電站建設周期較長，而隨著公司新型儲能項目的不斷投產運營，新型儲能將成為公司新的利潤增長點。
　　投資建議：預計公司2023、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為18.83億元、20.57億元和25.32億元，對應每股收益為0.59、0.64和0.79元/股，按照4月24日14.06元/股收盤價計算，對應PE分別為23.86、21.84和17.75倍。新型儲能和抽蓄項目陸續(xù)投產，將為公司業(yè)績帶來新的增長動能，綜合考慮公司抽蓄領域的龍頭地位和在A股市場的稀缺性，我們上調公司投資評級為“買入”。
　　風險提示：政策推進不及預期；項目進展不及預期；調峰水電站來水波動；電力需求不及預期；電價下滑風險；系統(tǒng)風險。