>> 東吳證券-海德股份(000567)2022年報及2023一季報點評：業(yè)績維持高增，看好個貸不良新機(jī)遇-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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事件：海德股份發(fā)布2022年報及2023年一季報。公司2022年及2023年一季度分別實現(xiàn)營收10.63/3.05億元，同比+59.46%/+51.65%；歸母凈利潤分別為7.00/1.92億元，同比+82.63%/+50.84%，業(yè)績符合預(yù)期。
個貸不良業(yè)務(wù)發(fā)展可期，即將成為公司主攻方向：1）發(fā)展背景：政策催生個貸不良新藍(lán)海。2021年1月，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于開展不良貸款轉(zhuǎn)讓試點工作的通知》，個貸不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓試點工作正式開啟。2022年8月9日，公司通過增資控股西藏峻豐快速切入個貸不良藍(lán)海市場，借助大數(shù)據(jù)＋AI技術(shù)形成了全鏈條、智能化的處置能力，在相關(guān)領(lǐng)域占得先機(jī)。2）業(yè)務(wù)模式：包括受托清收和收購清收。據(jù)公司測算，受托清收按回款金額的30%-40%收取服務(wù)費，收購清收1/2/3/5年的本金回收率預(yù)計分別為15%/20%/25%/30%。3）發(fā)展計劃：快速做大規(guī)模，受托清收成為主要模式。隨著政策紅利逐步釋放，公司計劃未來1/3年個貸不良清收服務(wù)累計管理資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)到1000/4000億元，其中受托清收將成為公司未來的主要業(yè)務(wù)模式，規(guī)模占比將逐步達(dá)到80%以上。
機(jī)構(gòu)困境資管業(yè)務(wù)基礎(chǔ)堅實，“壓艙石”作用持續(xù)凸顯：1）能源領(lǐng)域：
依托股東資源實現(xiàn)快速發(fā)展。公司控股股東永泰集團(tuán)深耕能源領(lǐng)域，競爭優(yōu)勢突出。依托股東產(chǎn)業(yè)資源稟賦，公司近年重點針對能源類困境資產(chǎn)進(jìn)行紓困盤活。截至2022年末，公司能源類困境資產(chǎn)項目存量投資余額51億元，約占公司存量投資余額67%。2022年公司能源類困境資產(chǎn)管理收入6.48億元（占公司營收93%），同比+168%。2）商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域：現(xiàn)金流相對穩(wěn)定。公司定位北京、長三角等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的困境商業(yè)地產(chǎn)項目，通過收取租金以及資產(chǎn)改造增值實現(xiàn)穩(wěn)定收益。截至2022年末，公司商業(yè)地產(chǎn)類困境資產(chǎn)項目存量投資余額9億元，約占公司存量投資余額12%。3）上市公司領(lǐng)域：海倫哲價值逐步修復(fù)。2022年11月，海德股份通過兩次競拍共計競得上市公司海倫哲11.96%的股權(quán)，成為海倫哲第一大股東，并利用自身專業(yè)優(yōu)勢助力海倫哲提質(zhì)增效、化解退市風(fēng)險。截至2022年末，公司所占海倫哲股權(quán)參考市值4億元，約占公司存量投資余額6%。2023年4月20日，海倫哲股票撤銷退市風(fēng)險警示，退市風(fēng)險已徹底化解。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司2022年及2023年一季度業(yè)績情況，我們調(diào)整2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測至11.36/15.71億元（前值分別為11.34/16.59億元），同比增速分別為62.20%/38.30%，對應(yīng)2023-2024年EPS調(diào)整至1.22/1.69元；預(yù)計2025年公司歸母凈利潤將達(dá)到20.88億元，同比增速將達(dá)到32.98%，對應(yīng)EPS為2.25元。當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.87/10.75/8.08倍。我們看好公司依托個貸不良業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢打開成長空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)；2）個貸不良業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期
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