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23Q1酒類占內(nèi)地基金重倉股總規(guī)模15.1%/環(huán)比+0.12Pct；截至2023年4月21日，北上資金酒類總持倉比重10.3%、較23Q1末降低0.7Pct。春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期，22Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)會(huì)通過控貨挺價(jià)、加強(qiáng)費(fèi)用落地管理等方式推動(dòng)終端動(dòng)銷及渠道利潤優(yōu)化?；趯?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善的預(yù)期，我們當(dāng)前配置思路維持：①持續(xù)配置高端，積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期、批價(jià)走勢，同時(shí)看好有效運(yùn)營終端、釋放較好動(dòng)銷動(dòng)作的次高端，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒等標(biāo)的景氣釋放。啤酒板塊推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
　　▍資金面：23Q1內(nèi)地資金持倉略有提升，4月北上資金加配中葡股份、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)明顯。截至23Q1末，基金重倉股酒類持倉市值規(guī)模4,438.3億元，環(huán)比提升2.0%；占酒類行業(yè)流通市值比為9.1%，環(huán)比降低0.41Pct；占基金重倉股總規(guī)模15.1%，環(huán)比上升0.12Pct，超配9.54Pcts。截至2023年4月21日，北上資金酒類行業(yè)持倉市值2,557.2億元（茅五瀘占比85%不變），占北上資金總持倉比重10.3%，相較23Q1末降低0.7Pct；從持股數(shù)量來看，北上資金明顯加配中葡股份（+319.3%）、口子窖（+25.6%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+22.7%）、今世緣（+18.4%）、酒鬼酒（+15.6%）。
　　▍白酒：擾動(dòng)卻無憂，回調(diào)可布局。春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期，雖然糖酒會(huì)期間，部分渠道經(jīng)銷商和業(yè)內(nèi)資深專家提出了一些對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場情緒出現(xiàn)波動(dòng)，但我們認(rèn)為行業(yè)尤其是頭部酒企穩(wěn)健發(fā)展趨勢未改，無需過度擔(dān)憂。茅臺(tái)、汾酒、今世緣等酒企23Q1業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)靚麗，亦強(qiáng)化行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展信心。往后看，我們認(rèn)為龍頭企業(yè)將沿著保價(jià)增量的思路進(jìn)行業(yè)務(wù)推進(jìn)，2022Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)會(huì)通過控貨挺價(jià)、加強(qiáng)費(fèi)用落地管理等方式推動(dòng)終端動(dòng)銷及渠道利潤優(yōu)化。中期來看，經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期有望逐漸強(qiáng)化，尤其是地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)暖，一方面有利于白酒行業(yè)消費(fèi)場景的恢復(fù)；另一方面是將提振市場預(yù)期和信心，形成有利推動(dòng)。
　　▍啤酒：持續(xù)推薦2023Q2低基數(shù)下配置機(jī)會(huì)，關(guān)注半年報(bào)利潤超預(yù)期可能。短期看，我們繼續(xù)推薦2023Q2低基數(shù)帶來的市場機(jī)會(huì)，疫情后餐飲、娛樂場所恢復(fù)對(duì)啤酒企業(yè)銷量數(shù)據(jù)有較為明顯的提振。疊加成本沖高回落，我們預(yù)計(jì)龍頭公司望在上半年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的利潤增長。中長期看，龍頭公司持續(xù)推動(dòng)高端化占比提升，提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)背景下噸價(jià)未來3-5年望維持中單位數(shù)復(fù)合增長。推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫后恢復(fù)情況不及預(yù)期；新冠病毒二次感染影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策不及預(yù)期；消費(fèi)需求不及預(yù)期；競爭加?。皇称钒踩珕栴}等。
　　▍投資建議：春節(jié)以來白酒市場表現(xiàn)總體符合預(yù)期，2022Q2低基數(shù)背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，我們預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)會(huì)通過控貨挺價(jià)、加強(qiáng)費(fèi)用落地管理等方式推動(dòng)終端動(dòng)銷及渠道利潤優(yōu)化?；趯?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善的預(yù)期，我們當(dāng)前配置思路維持：①持續(xù)配置高端，積極關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期、批價(jià)走勢，同時(shí)看好有效運(yùn)營終端、釋放較好動(dòng)銷動(dòng)作的次高端，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重啟背景下，建議關(guān)注今世緣、口子窖、老白干酒等標(biāo)的景氣釋放。啤酒板塊推薦華潤啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒。