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業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.37億元，同比增長(zhǎng)26.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)14.76%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為9.35億元，同比增長(zhǎng)21.58%。
　　鋰鹽價(jià)格回落，Q1盈利環(huán)比下降。2022Q2-2023Q1，公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.52億元、20.07億元、20.49億元和9.31億元，2023Q1歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降54.56%。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2023Q1電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為40.28萬元/噸，環(huán)比下降27.04%，鋰價(jià)下跌核心是終端需求冷卻導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)被動(dòng)累庫：2022年12月，鋰鹽廠碳酸鋰庫存合計(jì)約1.38萬噸；2023年3月，鋰鹽廠碳酸鋰庫存增加至6.71萬噸，創(chuàng)歷史新高。從噸盈利角度看，若假設(shè)2022Q4和2023Q1公司特鋼業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)均為8000萬元，其余歸母凈利潤(rùn)均由鋰鹽業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，則2022Q4和2023Q1公司鋰鹽業(yè)務(wù)噸凈利分別為33.13萬元/噸和14.16萬元/噸，2023Q1鋰鹽噸凈利環(huán)比下滑57.26%。從銷量角度看，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷量約6010噸，環(huán)比小幅增長(zhǎng)約66噸。綜合來看，23Q1公司歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降主要受鋰鹽價(jià)格回落影響，且降幅符合預(yù)期。
　　鋰鹽二期全面達(dá)產(chǎn)，提前布局采選產(chǎn)能。2022年10月公司鋰鹽二期項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡，年產(chǎn)2萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，目前公司已具備年產(chǎn)3萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。180萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目已投入使用，公司采選產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到360萬噸/年，基本覆蓋年產(chǎn)3萬噸碳酸鋰項(xiàng)目需求。公司通過子公司永誠(chéng)鋰業(yè)投資建設(shè)300萬噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目，該項(xiàng)目投產(chǎn)后，將顯著提高公司選礦端產(chǎn)能，為公司下一步擴(kuò)充鋰鹽生產(chǎn)能力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　下游需求遇冷，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下行。2023年以來，受到新能源汽車補(bǔ)貼退坡影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈需求冷淡，正極材料廠以去庫為主，鋰鹽剛需采購(gòu)，鋰鹽價(jià)格持續(xù)下降。受到動(dòng)力電池行業(yè)頭部廠商“鋰礦返利”計(jì)劃和燃油車補(bǔ)貼政策影響，鋰鹽價(jià)格加速下跌。但目前市場(chǎng)預(yù)期電池廠及正極材料廠或在近期開啟補(bǔ)庫節(jié)奏，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格止跌，期貨價(jià)格多次漲停。需求逐步復(fù)蘇背景下下游正極材料廠或從觀望轉(zhuǎn)為正常采購(gòu)，鋰鹽價(jià)格或逐步企穩(wěn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司鋰鹽產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn)，公司鋰鹽出貨量有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但考慮到近期鋰鹽價(jià)格出現(xiàn)較為明顯的波動(dòng)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)做出調(diào)整，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)分別為38.32、23.31、24.58億元，EPS分別為7.11、4.32、4.56元，4月24日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.2、15.2、14.4倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量大幅下滑、鋰鹽價(jià)格大幅波動(dòng)、環(huán)保政策持續(xù)收緊等。