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事件：
　　公司公布2022年年報(bào)及2023一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.32億元（yoy+47.93%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元（ yoy+40.51% ），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.50億元（yoy+52.60%）。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元（yoy+56.10%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元（yoy+106.69%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.79億元（yoy+95.89%）。22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合市場(chǎng)預(yù)期，23Q1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　高溫合金需求旺盛，兩機(jī)加速放量帶動(dòng)營(yíng)收高增。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.32億元（yoy+47.93%）。分產(chǎn)品看，其中鑄造高溫合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.75億元（yoy+63.24%），占總營(yíng)收的46.01%；變形高溫合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.19億元（yoy+62.15%），占總營(yíng)收30.92%。
　　此外，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.31億元（yoy+56.10%），延續(xù)22年高增態(tài)勢(shì)。我們分析認(rèn)為，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要系發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)需求加速釋放，全產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力滿足市場(chǎng)多樣化需求，高溫合金業(yè)務(wù)持續(xù)高增。隨著下游需求持續(xù)放量和公司產(chǎn)業(yè)橫縱雙向延展，預(yù)計(jì)收入有望保持快速增長(zhǎng)。
　　原材料價(jià)格企穩(wěn)疊加降本增效，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元（yoy+40.51%），2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億元（yoy+106.69%）。2022年毛利率為35.00%，較21年降低2.31pcts，凈利率為24.68%，較21年降低1.30pcts。1）22年毛利率降低主要受上游大宗商品漲價(jià)影響，產(chǎn)品直接材料成本同比增長(zhǎng)73.71%。分產(chǎn)品看，鑄造高溫合金毛利率降低4.78pcts至46.35%，變形高溫合金降低2.93pcts至25.18%。2）22年期間費(fèi)用率較21年增加0.16pcts至10.30%，盈利能力整體穩(wěn)定；受益于降本增效及原材料價(jià)格企穩(wěn)，23Q1毛利率較22Q1增加3.20pcts至37.22%，環(huán)比增加2.99pcts，23Q1凈利率較22Q1增加6.18pcts至25.23%，環(huán)比增加2.22pcts。我們預(yù)計(jì)隨著大宗商品價(jià)格趨穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望拉動(dòng)盈利能力不斷提升。
　　加快生產(chǎn)備貨節(jié)奏，未來(lái)業(yè)績(jī)有保障。截至2023Q1末，公司存貨為4.62億元，較22年末3.95億元增加0.67億元，存貨高位增加表明公司加快生產(chǎn)備貨節(jié)奏。隨著產(chǎn)品有序交付，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。
　　軍用高溫合金核心供應(yīng)商，核心受益發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域高景氣。1）稀缺的軍用高溫合金材料+零部件標(biāo)的，核心受益于航空發(fā)動(dòng)機(jī)高景氣需求，以及航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)“小核心、大協(xié)作”的發(fā)展模式；2）2022年發(fā)布股權(quán)激勵(lì)將公司技術(shù)和業(yè)務(wù)層面的核心骨干成員與公司、股東的利益充分綁定，有助于未來(lái)公司新產(chǎn)品的研發(fā)以及新業(yè)務(wù)的開(kāi)拓，公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展得到進(jìn)一步保障；3）公司募投項(xiàng)目持續(xù)加大投資，預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將有較大提升，業(yè)務(wù)線也將得到順利延伸，助力公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)持續(xù)高成長(zhǎng)
　　上調(diào)2023-24盈利預(yù)測(cè)及維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]到兩機(jī)需求加速釋放疊加公司募投產(chǎn)能有序釋放，業(yè)績(jī)有望高增，我們上調(diào)2023-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.52/4.65億元（前值為3.42/4.48億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)5.83億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為42/32/25倍。公司為軍用航發(fā)鑄造高溫母合金以及精鑄機(jī)匣核心供應(yīng)商，持續(xù)受益航發(fā)賽道高景氣，預(yù)計(jì)未來(lái)三年業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)，因此維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高溫合金領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇；裝備采購(gòu)制度改革對(duì)盈利波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；電解鎳價(jià)格波動(dòng)。