>> 中泰證券-藥明康德(603259)Q1受新冠訂單擾動較大，全年有望維持穩(wěn)健增長-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年04月24日，公司發(fā)布2023年一季報。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.64億元，同比增長5.78%；歸母凈利潤21.68億元，同比增長31.97%；扣非歸母凈利潤18.69億元，同比增長9.02%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤23.42億元，同比增長14.08%。
Q1受新冠訂單波動影響較大，全年有望實現(xiàn)5-7%的穩(wěn)健收入增長。盈利能力上看，2023Q1毛利率39.89%（同比+4.10pp），Non-IFRS毛利率41.00%（+3.20pp），歸母凈利率24.39%（+4.85pp），Non-IFRS歸母凈利率26.10%（+1.90pp），我們預(yù)計收入、利潤穩(wěn)健增長主要系：①新冠訂單確認減少：2022Q1新冠大訂單確認約15.1億元，而2023Q1我們預(yù)計確認約8.2億元（-45.7%）；②2022年全球投融資波動帶來早期測試、生物學業(yè)務(wù)增長略有放緩。但源于訂單穩(wěn)健、產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們預(yù)計公司2023年有望實現(xiàn)收入端5-7%的穩(wěn)健增長，經(jīng)調(diào)整Non-IFRS毛利有望實現(xiàn)12-14%的更快增長。
化學業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）：“端到端、一體化”CRDMO商業(yè)模式持續(xù)兌現(xiàn)，剔除新冠大訂單后增長依然強勁。2023Q1收入64.3億元（+5.1%）。①小分子藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)（R）：收入18.9億元（+8.5%），為后端持續(xù)穩(wěn)健增長奠定基礎(chǔ)。②CDMO（工藝研發(fā)和生產(chǎn)）：“追隨并贏得分子”進展順利，收入45.4億元（+3.8%），截止2023Q1研發(fā)管線總計2590個項目（+43.3%）,包括55個商業(yè)化(+31%)，此外，剔除新冠商業(yè)化項目，化學業(yè)務(wù)增長21.8%，因此我們預(yù)計Q1新冠確認收入約8.2億元。
測試業(yè)務(wù)（WuXi Testing）：安評持續(xù)快速增長，醫(yī)療器械測試穩(wěn)步恢復(fù)。2023Q1收入14.5億元（+13.6%），其中①實驗室分析及測試服務(wù)：收入10.5億元（+15.9%），安評業(yè)務(wù)同比增長24%，醫(yī)療器械測試業(yè)務(wù)恢復(fù)至14%增速；②臨床CRO及SMO：收入4.0億元（+17.7%），規(guī)模不斷擴大，其中SMO收入同比增長16.9%。
生物學業(yè)務(wù)（WuXi Biology）：新分子類型驅(qū)動穩(wěn)健增長。2023Q1收入5.8億元（+8.3%），其中新分子種類相關(guān)收入+40%，占生物學板塊比例提升至25.3%（較2022年底+2.8pp）。
細胞與基因治療CTDMO（WuXi ATU）：海外疫情恢復(fù)后逐步修復(fù)。2023Q1收入3.2億元（+8.7%），其中Q1服務(wù)項目約68個，其中2個項目處BLA審核階段，2個處BLA準備階段。
國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部（WuXi DDSU）：為客戶研發(fā)新藥獲批上市元年，預(yù)計2023年業(yè)務(wù)仍處迭代升級階段。2023Q1收入1.7億元（-31.0%），Q1助力客戶完成3個創(chuàng)新藥項目的IND申報工作，并獲得6個臨床試驗批件。2023年3月，公司為客戶研發(fā)的一款治療新冠感染的新藥已獲批上市。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司收入417.23、524.55和681.91億元，同比增長6.02%、25.72%、30.00%，歸母凈利潤98.13、124.93和160.4億元，同比增長11.34%、27.31%、28.37%。公司“一體化、端到端”策略有望夯實競爭壁壘，驅(qū)動公司長期持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、新藥研發(fā)投入不及預(yù)期、核心技術(shù)人員流失的風險、匯率波動風險。
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