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本報告導(dǎo)讀：
　　公司2023年Q1業(yè)績符合預(yù)期，考慮到公司荊州二期布局高端產(chǎn)品，我們認為公司成長性較強，維持增持評級。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級。維持公司23-25年EPS為2.98/3.50/3.81元?？紤]公司成長性，給予公司2024年12倍PE，維持目標價為41.96元。
　　23Q1業(yè)績符合預(yù)期。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.5億元，同比-25.4%，環(huán)比-16.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比-67.8%，環(huán)比+3.5%；扣非歸母凈利潤7.8億元，同比-67.8%，環(huán)比17.1%。盈利能力方面，公司23Q1毛利率為20.2%，同比降低18.9pct，環(huán)比提升1.5pct；凈利率為12.9%，同比減低17.0pct，環(huán)比提升2.5pct，自22年起單季度盈利能力環(huán)比首次出現(xiàn)提升。我們認為公司扣非單季度業(yè)績同比及環(huán)比下降的原因均是成本高企疊加產(chǎn)品價格下降明顯。
　　產(chǎn)品價格已至底部區(qū)間，銷量提升明顯。（1）價格方面，公司23年一季度新材料相關(guān)產(chǎn)品、有機胺、肥料、醋酸及衍生品板塊噸價格分
　　別為7361.8/5736.8/1927.9/2729.7元，分別同比變化-19.0%、-63.9%、+1.6%、-40.2%，環(huán)比變化+2.1%、-37.9%、+1.78%、-7.0%；（2）銷量方面，23Q1公司合計銷售產(chǎn)品145.0萬噸，同比+11.2%。拆分來看，新材料相關(guān)產(chǎn)品、有機胺、肥料、醋酸及衍生品板塊分別銷量為43.6/12.1/74.3/15.0萬噸，同比變化為+5.1%/- 6.7%/+18.6%/+13.4%。
　　荊州一期百億投資迎收獲季，二期規(guī)劃再投50億布局高端成長。公司大力投入建設(shè)荊州項目，一期即將迎來投產(chǎn)，二期規(guī)劃四個項目，包括年產(chǎn)20萬噸BDO、16萬噸NMP、3萬噸PBAT生物可降解材料、10萬噸順酐、16萬噸蜜胺樹脂單體材料裝置、80萬噸碳酸氫銨裝置、52萬噸熔融尿素，根據(jù)公告建成投產(chǎn)后預(yù)計實現(xiàn)收入73.55億元，進一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打開公司長期成長空間，確?！笆奈濉眱?nèi)成為國內(nèi)一流、行業(yè)領(lǐng)先的現(xiàn)代化工企業(yè)。
　　風(fēng)險提示：在建工程不及預(yù)期的風(fēng)險、發(fā)生安全事故的風(fēng)險。