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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到公司荊州二期布局高端產(chǎn)品，我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性較強(qiáng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到當(dāng)前產(chǎn)品景氣度有所下行，下調(diào)公司23-24年EPS至2.98 / 3.50元（原為3.41/3.95元），新增25年EPS為3.81元?？紤]公司成長(zhǎng)性，給予公司2024年12倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至41.96元（原為38.85元）。
　　22Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.5億元，同比增長(zhǎng)13.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.9億元，同比下降13.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)64.2億元，同比下降11%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入72.4億元，同比-13.9%、環(huán)比+11.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.55億元，同比-54.0%、環(huán)比-26.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)9.36億元，同比-42.1%，環(huán)比-6.7%。我們認(rèn)為公司單季度業(yè)績(jī)同比下降的原因是煤炭成本高企疊加產(chǎn)品價(jià)格下降明顯，環(huán)比則變化不明顯。
　　產(chǎn)品價(jià)格有漲有跌，銷量提升明顯。公司新材料相關(guān)產(chǎn)品、有機(jī)胺、肥料、醋酸及衍生品板塊噸價(jià)格分別為8082.63/12505.22/1944.81/3656.25元，分別同比變化-2.54%、+21.00%、+8.95%、-38.05%；2022年公司合計(jì)生產(chǎn)產(chǎn)品717.54萬(wàn)噸，同比+21.85%，合計(jì)銷售產(chǎn)品570.56萬(wàn)噸，同比+17.09%。
　　荊州一期百億投資迎收獲季，二期規(guī)劃再投50億布局高端成長(zhǎng)。公司大力投入建設(shè)荊州項(xiàng)目，一期即將迎來(lái)投產(chǎn)，二期規(guī)劃四個(gè)項(xiàng)目，包括年產(chǎn)20萬(wàn)噸BDO、16萬(wàn)噸NMP、3萬(wàn)噸PBAT生物可降解材料、10萬(wàn)噸順酐、16萬(wàn)噸蜜胺樹脂單體材料裝置、80萬(wàn)噸碳酸氫銨裝置、52萬(wàn)噸熔融尿素，根據(jù)公告建成投產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入73.55億元，進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，打開公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，確?！笆奈濉眱?nèi)成為國(guó)內(nèi)一流、行業(yè)領(lǐng)先的現(xiàn)代化工企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建工程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)生安全事故的風(fēng)險(xiǎn)。