>> 東方證券-華魯恒升(600426)景氣波動中的煤化工龍頭成長屬性不變-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大?。?/td>
| 446KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
萬里揚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
Q4業(yè)績受訴訟賠償拖累：公司近日發(fā)布2022年度業(yè)績報告，全年營業(yè)收入302.45億元，同比+13.09%；歸母凈利潤62.89億元，同比-13.5%；22年Q4歸母凈利潤7.55億元，同比-54.5%，環(huán)比-26.3%，扣非歸母凈利潤9.36億元。公司Q4歸母凈利潤受到前期訴訟事件影響，非經(jīng)常性損益中大部分為賠償費用，為一次性影響。
看好國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下的產(chǎn)品價差改善：自22年Q2開始，由于疫情反復(fù)疊加海外通脹拐頭向下，國內(nèi)外化工品需求疲軟。受宏觀大背景影響，公司產(chǎn)品價格大多呈現(xiàn)下跌走勢，“衣食住行”四大需求鏈中僅“食”板塊成為少有的持續(xù)受全球農(nóng)產(chǎn)品高位堅挺支撐的鏈條，公司也僅肥料尿素價格22年同比上漲；而同時上游偏資源端的煤炭及純苯價格則十分堅挺。進(jìn)入23年，得益于國內(nèi)防疫措施優(yōu)化和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的一系列政策出臺，公司產(chǎn)品下游各領(lǐng)域的需求有望穩(wěn)步恢復(fù)，部分前期下跌較多的產(chǎn)品價格出現(xiàn)回升，同時煤炭價格有所回調(diào)。公司整體價差正在逐步改善，我們看好后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下公司盈利水平的持續(xù)修復(fù)。
新材料項目陸續(xù)落地，加碼龍頭成長屬性：在當(dāng)前逆全球化趨勢的不利影響下，供應(yīng)鏈安全的重要性尤為突出，我國煤化工的戰(zhàn)略意義和競爭優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)，國內(nèi)碳中和政策的推進(jìn)又將把發(fā)展的優(yōu)先權(quán)賦予能耗及排放方面效率領(lǐng)先的企業(yè)，以華魯為代表的先進(jìn)煤化工龍頭依舊具有擴(kuò)張成長潛力。公司22年11月投產(chǎn)20萬噸尼龍6切片裝置，在建尼龍66高端新材料項目還將進(jìn)一步拓寬公司尼龍布局。今年1月，30萬噸電解液溶劑DMC順利投產(chǎn)，其他高端溶劑項目裝置后續(xù)也將逐步建成投產(chǎn)，同時荊州基地一期項目也有望在今年6月底建成。公司雙基地同步擴(kuò)張，進(jìn)一步強(qiáng)化煤化工龍頭成長屬性。22年4月公司與江陵縣人民政府簽署荊州二期綠色新能源材料項目，投資金額50.54億元建設(shè)生物可降解材料一體化項目、10萬噸/年醋酐項目、蜜胺樹脂單體材料項目及其原料及產(chǎn)品優(yōu)化提升項目。
盈利預(yù)測與投資建議
受前期疫情影響，部分產(chǎn)品需求疲軟而盈利水平下滑，我們預(yù)測公司23-25年歸母凈利潤分別為57.07、69.77、79.39億元（原23年預(yù)測78.37億元），給予23年可比公司14倍市盈率，給予目標(biāo)價37.66元并維持買入評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格大幅波動風(fēng)險；新項目投建進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
