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本報告導讀：
　　2022年業(yè)績符合預期，展望2023年，BC雙輪驅動，多點開花可期。
　　投資要點：
　　維持“增持”評級?？紤]到需求/成本壓力超預期，下調公司2023-2024年EPS預測至1.48/1.76元，同比+10%/19%，（前值分別為1.75/2.08元），給予2025年EPS 2.11元，同比+20%，參考天味食品、恒順醋業(yè)、千禾味業(yè)等可比公司給予公司2023年60XPE，下調目標價至88.8元（前值為126.84元）。
　　業(yè)績階段性承壓，新品放量成亮點。2022年實現(xiàn)營收/凈利潤256/62億元，同比+2/-7%；2023Q1實現(xiàn)營收/凈利潤70/17億元，同比-3/-6%，分產品看2022年/2023Q1其他業(yè)務收入分別同比+33/14%，主要歸功于醋及料酒新品放量。
　　成本上行導致盈利能力承壓。2022年/2023Q1毛利率分別同比-3/-1pct，主要原因在于成本端壓力；凈利率分別同比-2.5/-0.7pct，費用率維持穩(wěn)定。
　　中長期看：產品/渠道雙輪驅動助力海天市占率加速提升。在需求邊際復蘇的大背景之下，海天產品/渠道策略雙輪驅動，產品端零添加系列新品+醋/料酒逐步融入存量渠道，持續(xù)放量；渠道端公司將核心單品/營銷資源聚焦于大經銷商，從而借助大經銷商的力量在終端進一步擠壓其他品牌的生存空間，因此盡管短期公司業(yè)績受需求暫時性疲軟以及成本壓力所拖累，但是中長期我們看好海天味業(yè)市占率的加速提升。
　　風險提示：食品添加劑事件影響超預期/原材料價格異常上漲等