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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.81億元，同比增長(zhǎng)37.46；歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)50.38%；扣非凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)27.35%。
　　疫苗業(yè)務(wù)：甲流貢獻(xiàn)較大增量，看好全年恢復(fù)性放量。2023Q1子公司華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.45億元（+892.96%）,歸母凈利潤(rùn)9397萬(wàn)元（同期虧損84.99萬(wàn)元），扣非歸母凈利潤(rùn)6803萬(wàn)元（同期虧損359.68萬(wàn)元）。2023Q1甲流疫情催化，公司部分庫(kù)存流感疫苗對(duì)外銷(xiāo)售，同時(shí)該部分疫苗在銷(xiāo)售后結(jié)轉(zhuǎn)的成本與22年已計(jì)提的減值準(zhǔn)備相抵消。隨著疫情管控放開(kāi)、新冠擠兌邊際大幅減弱、大規(guī)模感染的可能性降低、易感人群積累等，我們預(yù)計(jì)23年流感疫苗的批簽發(fā)、終端接種將回暖。
　　血制品業(yè)務(wù)：新漿站獲批打開(kāi)成長(zhǎng)空間。23Q1血液制品業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，根據(jù)中檢院批簽發(fā)數(shù)據(jù)，23Q1公司人血白蛋白批簽發(fā)52批次（+4%），靜丙批簽發(fā)44批次（+57.14%）。2022年公司獲批7家新漿站，是2018年以來(lái)首次大規(guī)模獲批新設(shè)漿站。獲批新漿站將有望提升采漿量和收入規(guī)模，進(jìn)一步打開(kāi)血制品成長(zhǎng)空間。
　　甲流致銷(xiāo)售費(fèi)用增幅明顯，存貨保持穩(wěn)定。2023Q1公司銷(xiāo)售費(fèi)用6324萬(wàn)元（+384.22%）,銷(xiāo)售費(fèi)率7.18%（+5.14pp），流感疫苗的銷(xiāo)售高峰期一般為下半年，今年Q1部分流感疫苗銷(xiāo)售導(dǎo)致相應(yīng)服務(wù)費(fèi)大幅增加。管理費(fèi)用6542萬(wàn)元（+29.60%）、管理費(fèi)率7.43%（-0.45pp）。研發(fā)費(fèi)用7758萬(wàn)元（+21.68%），研發(fā)費(fèi)率8.81%（-1.14pp）。財(cái)務(wù)費(fèi)率0.14%（-0.40pp）。2023Q1年公司存貨16.40億元，占資產(chǎn)比重10.87%（-1.06pp）。
　　在研管線(xiàn)豐富，打造長(zhǎng)期發(fā)展基石。目前公司在研管線(xiàn)主要集中在血制品、疫苗、單抗等3個(gè)領(lǐng)域，形成梯度適中、布局豐富的研發(fā)格局。凝血八因子、凝血酶原復(fù)合物23Q1獲批上市，新一代靜丙處于臨床階段；狂犬疫苗、破傷風(fēng)疫苗23Q1獲批上市，2價(jià)流腦結(jié)合、組分百白破處于III期臨床；參股公司華蘭基因共有7個(gè)單抗獲批臨床，其中貝伐珠單抗NDA，阿達(dá)木單抗、曲妥珠單抗、利妥昔單抗、地諾單抗正在開(kāi)展Ⅲ期臨床，帕尼單抗和伊匹木單抗正在進(jìn)行I期臨床，為公司培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為55、64、75億元，同比增長(zhǎng)21.32%、16.88%、17.44%，歸母凈利潤(rùn)分別為15.65、18.97、22.72億元，同比增長(zhǎng)45.45%、21.21%、19.75%。公司是血制品龍頭之一，四價(jià)流感疫苗認(rèn)知度不斷提升帶來(lái)持續(xù)較快放量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，采漿量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，四價(jià)流感疫苗競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，單抗業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。