>> 中泰證券-圣邦股份(300661)需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)績承壓，Q1低點已過-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
805KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
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事件：4.21日公司發(fā)布2022年報及23年一季報：1）2022年：營收31.88億元，同比+42.4%，歸母凈利潤8.74億元，同比+24.9%，扣非歸母凈利潤8.47億元，同比+30.67%；2）22Q4：營收7.75億元，同比+10.26%，環(huán)比+1.88%，歸母凈利潤1.23億元，同比-50.48%，環(huán)比-41.67%，扣非歸母凈利潤1.16億元，同比-51.00%，環(huán)比-42.01%；3）23Q1：營收5.13億元，同比-33.8%，環(huán)比-33.79%，歸母凈利潤0.3億元，同比-88.4%，環(huán)比-75.42%，扣非歸母凈利潤0.06億元，同比-97.49%，環(huán)比-94.64%。
信號鏈和電源管理齊頭并進(jìn)，結(jié)構(gòu)更加均衡。2022年公司營收31.88億元，在A股上市模擬IC公司中位列第一，其中信號鏈產(chǎn)品收入11.93億元，同比增長68.21%，毛利率64.91%，同比+4.14pct，電源管理產(chǎn)品收入19.91億元，同比增長30.27%，毛利率55.41%，同比+2.38pct。公司是A股上市模擬IC公司中少數(shù)信號鏈和電源管理同時布局且兩大部分各自收入均超過10億元的公司，2022年信號鏈產(chǎn)品收入占比37%，同比+5pct，收入結(jié)構(gòu)更為均衡。
競爭加大+需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)績承壓，Q1低點已過。1、2022全年：毛利率58.98%，同比+4.48pct，歸母凈利率27.41%，同比-3.84pct，凈利率下降主要系：1）保持高研發(fā)投入，研發(fā)費率+2.75pct；2）計提資產(chǎn)減值損失1.74億元，資產(chǎn)減值損失占收入比+3.13pct；3）投資凈收益下降，占營收比重-3.87pct。2、2022Q4：歸母凈利率同比-19.45%，環(huán)比-11.84%，同比下降主要系：毛利率-1.53pct、研發(fā)費用率+7.81pct、資產(chǎn)減值損失1.13億元占收入比+12.49pct、投資凈收益占收入比-2.04pct，環(huán)比下降主要系：毛利率-5.06pct、資產(chǎn)減值損失占收入比+12.01pct。3、23Q1：歸母凈利率同比-27.69%，環(huán)比-9.97%，同比下降主要系：毛利率-7.96pct、銷售費用率+4.28%、研發(fā)費用率+18.14%，環(huán)比下滑主要系毛利率環(huán)比-2.96pct以及收入環(huán)比下滑而主要期間費用為絕對投入，導(dǎo)致銷售費用率+3.4pct、管理費用率+2.35pct、研發(fā)費用率+9.82pct。22Q4及23Q1毛利率同比、環(huán)比下滑主要系：2021年缺貨潮導(dǎo)致行業(yè)整體漲價，整體毛利率拉升，2022年下半年、2023Q1全球宏觀景氣度下行，同時行業(yè)前期擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能市場，缺貨潮緩解，產(chǎn)品價格回落，而晶圓廠等成本端下降有一定的滯后效應(yīng)。隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球加息周期接近尾聲，2023年景氣度有望上行，公司業(yè)績也將逐步回升，Q1低點已過。
高研發(fā)投入收效顯著，筑牢未來高成長之基。公司立足長期目標(biāo)，前瞻性布局研發(fā)人才和銷售團(tuán)隊，2022年底員工人數(shù)達(dá)到1243人，同比增長+44.87%，其中研發(fā)人員896人，在A股上市模擬IC公司中位列第一，同比增加48.84%，占員工總數(shù)比重為72.08%，2022年全年研發(fā)投入6.26億元，同比+ 65.6%，增速遠(yuǎn)高于收入增速，2023Q1雖然因行業(yè)景氣度導(dǎo)致營收承壓，但公司依然保持高投入，研發(fā)費用1.73億元，研發(fā)費用率高達(dá)33.78%；公司高研發(fā)投入也取得了顯著成果，2022年底可銷售物料達(dá)到30大類4300余款，在A股上市模擬IC公司中位列第一，新增料號500余款，信號鏈芯片的放大器/比較器、數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換器、傳感器等，以及電源管理芯片的DC-DC、LDO、Charger、AMOLED電源、負(fù)載開關(guān)、驅(qū)動芯片等方面均有新料號推出。
2023全面市場、研發(fā)、管理水平建設(shè)和投資并購。1）繼續(xù)大力推進(jìn)核心技術(shù)及新產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)加強(qiáng)信號鏈和電源鏈產(chǎn)品布局，關(guān)注和探索新的產(chǎn)品領(lǐng)域，如工業(yè)及車用芯片、第三代半導(dǎo)體、大功率電源、新能源及儲能等，為新的增長點做好產(chǎn)品預(yù)研和技術(shù)儲備；2）加強(qiáng)營銷體系建設(shè)，加強(qiáng)重點市場、重點客戶的開拓，挖掘汽車電子、智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、人工智能、新能源、通訊、工業(yè)應(yīng)用芯片等領(lǐng)域的市場機(jī)會，對國內(nèi)外重點市場及重點客戶進(jìn)行布局和有針對性的推廣；3）加強(qiáng)人才隊伍建設(shè)，提高經(jīng)營管理水平，引進(jìn)海內(nèi)外高層次技術(shù)及管理專才，不斷擴(kuò)大研發(fā)及營銷團(tuán)隊；4）推動產(chǎn)業(yè)投資和并購工作，內(nèi)生外延增長并舉，圍繞主營業(yè)務(wù)，尋求符合公司長期戰(zhàn)略方向的外延式發(fā)展的機(jī)會，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)融合，增強(qiáng)公司綜合競爭實力。
投資建議：上一輪周期受缺貨潮影響，公司產(chǎn)品供不應(yīng)求，毛利率上行，考慮2023年毛利率下行及費用增長帶來的壓力，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.08/9.47/14.20億元，對應(yīng)PE估值為75/48/32倍。考慮到公司為大陸模擬芯片行業(yè)龍頭，看好公司高投入帶來的未來成長性和長期空間，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：下游景氣度修復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇
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