>> 華泰證券-圣邦股份(300661)短期業(yè)績承壓，看好公司平臺化布局-230422
| 上傳日期： |
2023/4/22 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,丁寧 |
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22年信號鏈業(yè)務(wù)高增，4Q22凸顯周期壓力，看好公司平臺化布局
圣邦股份公告2022年全年?duì)I收31.9億元（yoy+42.4%），歸母凈利潤8.7億元（yoy+24.9%），毛利率為59.0%，同比+3.5pct；1Q23收入5.1億元（yoy-33.8%,qoq-33.8%），歸母凈利潤0.3億元（yoy-88.4%,qoq-75.4%），單季度毛利率為52.7%，環(huán)比-3.0pct，主因行業(yè)競爭加劇產(chǎn)品價格下滑。展望2023，行業(yè)去庫存或?qū)⒊掷m(xù)至1H23，看好公司新料號貢獻(xiàn)收入及客戶滲透率提升抵抗周期壓力。考慮到周期以及行業(yè)競爭加劇，我們下修公司23/24年歸母凈利潤至7.2/8.8億元，預(yù)測25年利潤10.6億元?？春霉酒脚_化效應(yīng)及24年周期回暖，給予70倍24年P(guān)E（行業(yè)均值54.9倍），我們調(diào)整目標(biāo)價至172.9元，維持買入。
22回顧：信號鏈高增拉升毛利率，22Q4業(yè)績凸顯周期壓力
圣邦股份2022年實(shí)現(xiàn)營收31.9億元（yoy+42.4%），主因新產(chǎn)品推出與客戶拓展。分產(chǎn)品來看，信號鏈產(chǎn)品2022年占比37.4%，同比增長68.2%；電源管理產(chǎn)品占比62.5%，同比增長30.3%。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化，公司2022全年毛利率為59.0%，同比上升3.5pct，其中信號鏈產(chǎn)品毛利率64.9%，同比上升4.1pct；電源管理產(chǎn)品毛利率55.4%，同比上升2.4pct。報告期內(nèi)公司推出500余款新產(chǎn)品。公司22Q4總營收7.8億元（yoy+10.3%，qoq+1.9%），歸母凈利潤1.2億元（yoy-50.5%，qoq-41.7%），毛利率55.6%，環(huán)比下降-5.1pct，主要系庫存高企與競爭激烈下降價所致。
2023：需求緩慢復(fù)蘇，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入抵抗周期風(fēng)險，利潤端承壓
受消費(fèi)、工業(yè)市場下滑影響，公司1Q23收入5.1億元（yoy-33.8%），歸母凈利潤0.3億元（yoy-88.4%），毛利率為52.7%，環(huán)比-3.0pct。研發(fā)費(fèi)用1.7億元（yoy+43.0%），1Q23凈利率下降至5.44%。展望2023，行業(yè)去庫存或?qū)⒊掷m(xù)至1H23，德州儀器新產(chǎn)能釋放競爭加劇，公司作為行業(yè)龍頭感受到周期的壓力更大。但公司擁有4300余款可供銷售產(chǎn)品，汽車產(chǎn)品從后裝拓展到前裝，新料號貢獻(xiàn)收入及客戶滲透率提升有望支撐23年業(yè)績增長。我們看好公司平臺化布局能力，建議投資人關(guān)注公司在Charger、DC/DC、車規(guī)產(chǎn)品的進(jìn)展及海內(nèi)外客戶導(dǎo)入情況。
維持買入評級，目標(biāo)價172.9元
考慮到下游需求復(fù)蘇緩慢以及競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑，我們下修公司23/24年收入預(yù)測至34.3/43.6億元（前值：38.1/48.3億元），對應(yīng)歸母凈利潤7.2/8.8億元（前值：11.0/13.7億元），預(yù)測25年收入/利潤53.5/10.6億元。維持買入，看好公司平臺化效應(yīng)及24年周期回暖，給予70倍24年P(guān)E（行業(yè)均值54.9倍），我們調(diào)整目標(biāo)價至172.9元（前值：192.2元）。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期，手機(jī)等需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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