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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5198.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)581.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)157.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)480.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)149.24%。
　　一季度業(yè)績(jī)同比維持高增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。公司一季度在手訂單按計(jì)劃順利完成驗(yàn)收，利潤(rùn)增速顯著高于收入增速，表明公司經(jīng)營(yíng)效益顯著提升：2023年一季度公司毛利率為54.28%，同比增加2.9個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為11.19%，同比增加5.12個(gè)百分點(diǎn)。隨公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，我們對(duì)后續(xù)規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)呈現(xiàn)持樂(lè)觀態(tài)度。
　　乏燃料處理產(chǎn)能建設(shè)將大幅帶動(dòng)智能裝備市場(chǎng)需求。隨著我國(guó)核電加速建設(shè)，年新增乏燃料將逐漸增加，預(yù)計(jì)2030年我國(guó)年新增乏燃料將達(dá)2467噸，2021-2030年CAGR達(dá)到11.5%。我國(guó)乏燃料回收技術(shù)打通較晚，目前僅有50t/年的實(shí)驗(yàn)產(chǎn)能，供給嚴(yán)重不足。在此背景下，我國(guó)已開(kāi)建合計(jì)400t/年新增產(chǎn)能，未來(lái)有望進(jìn)入乏燃料處理產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)上行期。乏燃料處理環(huán)節(jié)輻射性較強(qiáng)，所用的智能裝備與機(jī)器必須需具備耐輻照、高可靠性、長(zhǎng)壽命等特性，因此對(duì)裝備和機(jī)器人制造的設(shè)計(jì)、材料、結(jié)構(gòu)的技術(shù)要求極高，行業(yè)技術(shù)壁壘高企。根據(jù)測(cè)算，我國(guó)需在2035年前建設(shè)3-4座800t級(jí)乏燃料處理廠方可滿足我國(guó)乏燃料處理需求。若建設(shè)3座800t級(jí)乏燃料處理廠，對(duì)應(yīng)的智能裝備市場(chǎng)空間為358.6億元，折算2022-2035年間平均年新增投資額27億元。
　　公司為核工業(yè)智能化領(lǐng)域稀缺標(biāo)的，核工業(yè)裝備領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。產(chǎn)品方面，公司核工業(yè)智能裝備及機(jī)器人產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出。中核集團(tuán)子公司中核浦原為景業(yè)智能第二大股東，產(chǎn)業(yè)和資本協(xié)同效應(yīng)顯著，公司已成為中核集團(tuán)體系內(nèi)重要的智能裝備供應(yīng)商，具備卡位優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為在技術(shù)優(yōu)勢(shì)和行業(yè)卡位優(yōu)勢(shì)的加持下，公司在核工業(yè)領(lǐng)域已具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　定增項(xiàng)目實(shí)施在即，挖潛核產(chǎn)業(yè)鏈大有可為。本次定增項(xiàng)目擬募集資金總額不超過(guò)2.11億元，用于在浙江海鹽建設(shè)高端核技術(shù)裝備制造基地項(xiàng)目。通過(guò)本次定增，公司將進(jìn)一步擴(kuò)充核智能裝備生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后將增加年產(chǎn)25套核技術(shù)應(yīng)用、核化工智能裝備的生產(chǎn)能力；同時(shí)針對(duì)用于高放廢液處理領(lǐng)域的專用玻璃珠開(kāi)展研發(fā)試制，形成300噸/年的玻璃珠供貨能力。公司持續(xù)挖潛核工業(yè)智能制造產(chǎn)業(yè)鏈，在研項(xiàng)目主要圍繞核藥、核電數(shù)字化運(yùn)維、核電站退役等新興領(lǐng)域進(jìn)行，未來(lái)前景值得期待。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。受益于核電高速發(fā)展及核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)智能化趨勢(shì)，核工業(yè)智能裝備市場(chǎng)有望長(zhǎng)期向好。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.66、2.24、3.00億元，對(duì)應(yīng)PE分別為39.5、29.2、21.9倍。公司是二級(jí)市場(chǎng)上收入占比中“含核量”最高的標(biāo)的之一，具備稀缺性和持續(xù)成長(zhǎng)性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)；訂單取得不連續(xù)使業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)的季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)。