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宏微科技是國內(nèi)本土深耕IGBT和FRED芯片的老牌廠商，同時(shí)布局SiC器件，開拓積塔等新代工廠，自有封測產(chǎn)能亦逐步增長。宏微科技發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，結(jié)合公告信息，點(diǎn)評如下：
　　 2022年業(yè)績符合預(yù)期，23Q1單季度營收和利潤同環(huán)比持續(xù)增長。1）2022年：營收9.26億元，同比+68.18%，主要系公司產(chǎn)品全年在光伏和電動(dòng)車等領(lǐng)域增長迅速，歸母凈利潤7871萬元，同比+14.35%，全年毛利率20.9%，同比微降0.67pct，凈利率8.48%，同比-3.91pcts；2）22Q4：營收3.11億元，同比+72.29%/環(huán)比+10.41%，歸母凈利潤1746萬元，同比-21.58%/環(huán)比-39.82%，Q4利潤環(huán)比下降主要系年終獎(jiǎng)金等因素帶來的費(fèi)用端支出上升，毛利率19.18%，同比-1.24pcts/環(huán)比-2.66pcts；3）23Q1：營收3.31億元，同比+136.55%/環(huán)比+6.37%，歸母凈利潤3089萬元，同比+152.78%/環(huán)比+76.93%，毛利率19.44%，同比-1.68pcts/環(huán)比+0.26%。
　　全年新能源占比持續(xù)提升，展望2023年預(yù)計(jì)大客戶將穩(wěn)固營收基石。公司22Q1-Q3工控/新能源汽車/新能源發(fā)電營收占比分別為60.1%/9.4%/29.1%，前三季度新能源業(yè)務(wù)合計(jì)占比達(dá)38.6%，2022全年新能源業(yè)務(wù)營收在此基礎(chǔ)上持續(xù)提升。公司20M2與重要客戶A簽訂光伏IGBT合作協(xié)議，此外公司目前車規(guī)級客戶包括比亞迪/臻驅(qū)/匯川，傳統(tǒng)主業(yè)工控領(lǐng)域客戶匯川/臺(tái)達(dá)/英威騰占22Q1-Q3工控領(lǐng)域收入比例為22%/15%/6%。展望2023年，預(yù)計(jì)公司主要大客戶將持續(xù)發(fā)力，未來新能源業(yè)務(wù)有望成為營收占比最大的板塊。
　　新品拓展布局高端IGBT模塊和SiC產(chǎn)品，晶圓和封測產(chǎn)能保障可期。公司電動(dòng)車IGBT模塊2款產(chǎn)品試制中、3款產(chǎn)品工藝已定型、5款產(chǎn)品已大批量供貨，并成功開發(fā)1200V 50AIGBT模塊應(yīng)用于光伏領(lǐng)域。2022年SiC二極管已小批量供貨，電動(dòng)汽車SiC模塊有1款產(chǎn)品試制中。公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目建成后將形成年產(chǎn)車規(guī)級功率模塊240萬塊，同時(shí)目前IGBT晶圓產(chǎn)能緊缺逐步緩解，預(yù)計(jì)未來晶圓產(chǎn)能和封測產(chǎn)能端均有充足保障。
　　投資建議。宏微科技是國內(nèi)領(lǐng)先的IGBT單管和模塊企業(yè)，建議關(guān)注IGBT行業(yè)競爭態(tài)勢和市場對于板塊估值的預(yù)期。預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收為14.27/18.63/23.47億元，對應(yīng)歸母凈利潤為1.21/1.61/2億元，對應(yīng)EPS為0.88/1.17/1.45元，對應(yīng)PE為85.3/64.1/51.6倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下行的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)線建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。