>> 國盛證券-喜臨門(603008)Q4經(jīng)營承壓，產(chǎn)品、渠道擴(kuò)張穩(wěn)健-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
508KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜文鏹 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入78.39億元（同比+0.86%），歸母凈利潤為2.38億元（同比-57.5%），扣非歸母凈利潤為2.04億元（同比-58.8%）；其中單Q4收入20.98萬元（同比-23.1%），歸母凈利潤-1.51億元，扣非歸母凈利潤-1.61億元。Q4經(jīng)營環(huán)境惡化且發(fā)貨受阻影響收入表現(xiàn)，費(fèi)用投放前置且規(guī)模效應(yīng)未顯、同時計提信用減值及產(chǎn)生投資損失等，盈利短期承壓。我們預(yù)計2023Q1表現(xiàn)有望略超預(yù)期，此外經(jīng)銷商增持啟動、且股權(quán)激勵有望新一輪調(diào)整，短期波動不改長期成長。
產(chǎn)品、渠道擴(kuò)張紅利，自主品牌零售有望高增。2022Q1-3公司自主品牌零售收入38.51億元（同比+18%），Q4經(jīng)營環(huán)境惡化拖累收入表現(xiàn)，其中線上表現(xiàn)較為靚麗。我們預(yù)計公司通過穩(wěn)賣場、強(qiáng)覆蓋、加速下沉等措施加強(qiáng)渠道拓展，通過開拓商超、家電、家裝等新渠道搶占前置流量，有望延續(xù)擴(kuò)張趨勢。產(chǎn)品方面，公司積極拓寬品牌矩陣，預(yù)計營銷費(fèi)用持續(xù)投放且側(cè)重于社區(qū)及線上渠道、強(qiáng)化流量轉(zhuǎn)換；此外，線上渠道預(yù)計進(jìn)一步拓寬價格帶、加強(qiáng)床+沙發(fā)品類套系化銷售。2023年經(jīng)營經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計公司自主品牌零售業(yè)務(wù)延續(xù)較快增長態(tài)勢。
工程結(jié)構(gòu)優(yōu)化、代工合作深化。工程業(yè)務(wù)方面，2022Q1-3收入2.56億元（同比-20%），2022年部分客戶減值影響利潤。伴隨公司繼續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、合作高質(zhì)量五星級酒店客戶，預(yù)計2023年酒店寢具業(yè)務(wù)預(yù)計實(shí)現(xiàn)較快增長。代工業(yè)務(wù)方面，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)收入16.34億元（同比+13%），Q4經(jīng)營端顯現(xiàn)較強(qiáng)韌性、國際客戶表現(xiàn)靚麗，公司深化與宜家、尚品等核心客戶合作，2022年11月與歐派達(dá)成戰(zhàn)略合作，預(yù)計2023年貢獻(xiàn)較大增量。
盈利預(yù)測與投資評級：公司床墊賽道掘金，產(chǎn)品、渠道穩(wěn)步擴(kuò)張，預(yù)計伴隨費(fèi)用投放規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利穩(wěn)步向上。我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別2.4億元/6.9億元/8.6億元，對應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為15X/12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期、地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、線下消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期。
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