>> 西部證券-4月政治局會(huì)議前瞻：政策維持穩(wěn)定，側(cè)重薄弱環(huán)節(jié)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水,宋進(jìn)朝 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷：一季度經(jīng)濟(jì)增速好于預(yù)期，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)式增長(zhǎng)進(jìn)入下半場(chǎng)，下半年主要取決于經(jīng)濟(jì)自身增長(zhǎng)動(dòng)能，我們將2023年全年GDP增速預(yù)測(cè)從此前預(yù)測(cè)的5.1%上調(diào)至5.6%（圖1），通脹壓力仍然不大。
一季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的4%，較4季度同比增速2.9%回升1.6個(gè)百分點(diǎn)；季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，統(tǒng)計(jì)局將去年4季度環(huán)比增速?gòu)?%上調(diào)至0.6%。分行業(yè)看，疫情期間接觸性服務(wù)業(yè)受沖擊最大，疫后恢復(fù)也最為顯著。從需求面看，消費(fèi)和房地產(chǎn)投資增速回升對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)增速回升貢獻(xiàn)較大。統(tǒng)計(jì)局公布的一季度支出法貢獻(xiàn)中，最終消費(fèi)貢獻(xiàn)3個(gè)百分點(diǎn)，資本形成總額貢獻(xiàn)1.6個(gè)百分點(diǎn)，貨物和服務(wù)凈出口貢獻(xiàn)-0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中最終消費(fèi)貢獻(xiàn)上升幅度最為明顯。
2023年財(cái)政擴(kuò)張力度有限，一季度信貸前置發(fā)力，未來(lái)幾個(gè)季度貸款增速可能邊際放緩。消費(fèi)方面，居民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)從高位回落，未來(lái)居民消費(fèi)增長(zhǎng)可能主要取決于收入。房地產(chǎn)方面，疫情期間積壓購(gòu)房需求在春節(jié)后集中釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)可持續(xù)性有待觀察。外需方面，一季度出口增長(zhǎng)好于預(yù)期；但是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，外需總體上仍面臨下行壓力。
考慮去年四季度和今年一季度經(jīng)濟(jì)增速明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，也高于我們?nèi)ツ?1月年度展望報(bào)告做出的預(yù)測(cè)，我們將2023年全年GDP增速預(yù)測(cè)從此前預(yù)測(cè)的5.1%上調(diào)至5.6%，主要反映對(duì)今年的消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期的上調(diào)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍低于潛在產(chǎn)出，通脹壓力不大。
預(yù)計(jì)總量政策繼續(xù)維持中性穩(wěn)定，延續(xù)兩會(huì)的政策基調(diào)。今年一季度政策明顯前置，二季度節(jié)奏會(huì)有所放緩，下半年總量政策我們預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)入“走一步看一步”的相機(jī)抉擇模式，或有邊際放松。
今年兩會(huì)對(duì)宏觀政策的定調(diào)為：財(cái)政政策維持積極，貨幣政策維持穩(wěn)健，整體中性穩(wěn)定。2023年擬一般公共預(yù)算赤字率3%，較去年小幅上調(diào)，地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年預(yù)算安排的3.65萬(wàn)億元，但是低于去年追加5000億元結(jié)存限額后的總規(guī)模?？傮w政府債務(wù)融資規(guī)模7.68萬(wàn)億元，規(guī)模擴(kuò)大但較2022年政府融資占實(shí)際GDP比例下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)。貨幣政策維持穩(wěn)健，保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。2023年將保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具力度進(jìn)一步加大。
今年一季度政策明顯前置，二季度節(jié)奏會(huì)有所放緩，下半年或有邊際放松。專項(xiàng)債發(fā)行明顯前置，今年1-4月新發(fā)行地方政府專項(xiàng)債1.62萬(wàn)億，已達(dá)全年發(fā)行限額3.8萬(wàn)億的42.8%；此外，4月單月發(fā)行2647.6億，較一季度月均發(fā)行4533.3億發(fā)行節(jié)奏明顯放緩。貨幣方面，貸款明顯前置，央行超預(yù)期降準(zhǔn)以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。下半年總量政策我們預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)入“走一步看一步”的相機(jī)抉擇模式，還會(huì)邊際放松。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)式增長(zhǎng)進(jìn)入尾聲，環(huán)比增長(zhǎng)最快時(shí)期已過(guò)，下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速回落。預(yù)計(jì)政策還會(huì)邊際放松，或有一次降息，也可能使用8000億結(jié)余或發(fā)行中央中長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。擴(kuò)大內(nèi)需方面，對(duì)于前兩年受到疫情影響較大的群體，他們的收入增長(zhǎng)仍然需要政策支持，后續(xù)或仍有可能向中低收入消費(fèi)者進(jìn)行轉(zhuǎn)移支付，發(fā)放消費(fèi)券。
產(chǎn)業(yè)政策或聚焦科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革等領(lǐng)域。年初以來(lái)，美國(guó)對(duì)華技術(shù)封鎖持續(xù)加碼，我國(guó)在“卡脖子”領(lǐng)域面臨的斷鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)加大。在當(dāng)前形勢(shì)下，政治局會(huì)議可能會(huì)強(qiáng)調(diào)在能源、糧食以及關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)安全可控的重要性。日前，習(xí)近平總書(shū)記主持召開(kāi)的二十屆中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議中就強(qiáng)調(diào)“要聚焦國(guó)家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)發(fā)展重大需求，加大企業(yè)創(chuàng)新支持力度”，圍繞如何促進(jìn)企業(yè)科技創(chuàng)新會(huì)議上或有相關(guān)部署。另一個(gè)需要關(guān)注的是涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)監(jiān)管方面的表述，因?yàn)锳I大模型的發(fā)展需要海量數(shù)據(jù)的支撐，其中潛在的數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)已引起多國(guó)立法者的關(guān)注，我國(guó)此前已出臺(tái)《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，未來(lái)政策如何平衡產(chǎn)業(yè)發(fā)展和數(shù)據(jù)安全之間的關(guān)系值得關(guān)注。此外，在日前召開(kāi)的深改委會(huì)議上還提到加強(qiáng)和改進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)管理問(wèn)題，今年國(guó)資委對(duì)央企的考核由過(guò)去的“兩利四率”改為“一利五率”，更加注重企業(yè)為股東創(chuàng)造價(jià)值以及可持續(xù)投資能力的提升，國(guó)有企業(yè)在實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化過(guò)程中將發(fā)揮怎樣的作用需要重點(diǎn)關(guān)注。
房地產(chǎn)政策預(yù)計(jì)將延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和兩會(huì)基本定調(diào)，鑒于4月地產(chǎn)數(shù)據(jù)開(kāi)始走弱，政策表述上可能會(huì)更加積極。今年地產(chǎn)政策主要圍繞“穩(wěn)需求”和“防風(fēng)險(xiǎn)”兩大主題進(jìn)行，一季度各部委相繼出臺(tái)地產(chǎn)支持政策，包括首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制、啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)私募基金投資試點(diǎn)、金融支持租賃市場(chǎng)發(fā)展意見(jiàn)、推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行以及試點(diǎn)帶押過(guò)戶等政策。從政策目的看，一方面鼓勵(lì)居民部門(mén)加杠桿，穩(wěn)定市場(chǎng)需求；另一方面，旨在盤(pán)活存量房產(chǎn)，增加市場(chǎng)供給和流動(dòng)性，同時(shí)縮短有抵押房產(chǎn)交易周期，加速二手房流轉(zhuǎn)交易。4月以來(lái)，商品房銷售出現(xiàn)超季節(jié)性回落，多個(gè)前瞻性指標(biāo)顯示，二季度市場(chǎng)交易熱度正緩慢下降，結(jié)合當(dāng)前房企拿地和新開(kāi)工意
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