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公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，業(yè)績(jī)分別同比-48%/+121%，公司盈利能力持續(xù)修復(fù)，鑄造產(chǎn)能穩(wěn)步提升，新拓展鑄鋼業(yè)務(wù)；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　 2022年業(yè)績(jī)同比下降48.40%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入48.65億元，同比增加3.25%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比減少48.40%；2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比提升79.92%，環(huán)比提升156.09%。
　　 2023Q1業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)120.83%：公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入10.73億元，同比增長(zhǎng)9.32%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)120.83%，環(huán)比下降24.45%。
　　銷售量略有提升，產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：2022年公司銷售鑄件44.93萬噸，同比增長(zhǎng)1.10%，在2022年國(guó)內(nèi)風(fēng)電并網(wǎng)量同比下行20.90%的壓力下，公司銷量仍略有提升。同時(shí)公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能，截至2022年底已經(jīng)形成48萬噸鑄造產(chǎn)能，甘肅10萬噸產(chǎn)能已于2022年12月進(jìn)入調(diào)試階段，新增規(guī)劃的13.2萬噸產(chǎn)能開始建造，項(xiàng)目建成后將形成超70萬噸的鑄造產(chǎn)能。
　　受益于原材料成本下行與內(nèi)部技改，公司毛利率逐季改善：2022年公司實(shí)現(xiàn)12.84%的毛利率，其中2022Q4公司毛利率達(dá)到18.11%，同環(huán)比分別增長(zhǎng)6.27、6.24pcts，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)20.40%的毛利率，環(huán)比進(jìn)一步提升2.29pcts。公司盈利能力持續(xù)改善主要是受益于兩方面因素：首先，鑄件主要原材料生鐵和廢鋼價(jià)格持續(xù)下行，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止2023年4月25日，生鐵和廢鋼價(jià)格分別達(dá)到3750、2606元/噸，相比去年均價(jià)分別下降11.34%、10.45%；其次，公司不斷改進(jìn)熔煉材料替代方案、優(yōu)化造型材料消耗，產(chǎn)品綜合廢品率有所改善，降低了產(chǎn)品綜合成本。我們認(rèn)為，內(nèi)外雙重因素的推動(dòng)下，公司盈利能力仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。
　　開拓鑄鋼業(yè)務(wù)：2022年公司在合金鋼領(lǐng)域成功研發(fā)了低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產(chǎn)品，形成合金類產(chǎn)品銷售收入2,918萬元，同比提升281.25%，實(shí)現(xiàn)毛利率17.02%，高于公司當(dāng)年平均毛利率，預(yù)計(jì)有望為公司貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)需求情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至0.90/1.13/1.28元（原2023-2025年預(yù)測(cè)為1.04/1.36/-元），對(duì)應(yīng)市盈率23.9/19.0/16.9倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料漲價(jià)超預(yù)期；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；大型化降本不達(dá)預(yù)期；新品開發(fā)不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期；風(fēng)電需求不達(dá)預(yù)期；海外開拓不達(dá)預(yù)期。