>> 銀河證券-上海家化(600315)22年表現(xiàn)承壓，未來關(guān)注降本增效成果與重點品牌的業(yè)績修復(fù)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
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事件
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.06億元，同比減少7.06%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.72億元，同比減少27.29%；實現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤5.41億元，同比減少20.01%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為6.65億元，較上年同期減少33.05%。
2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.80億元，同比減少6.49%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.30億元，同比增加15.59%；實現(xiàn)歸屬母公司扣非凈利潤2.27億元，同比增加7.08%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為4.56億元，較上年同期減少17.02%。
個護家清品類增速亮眼，護膚品類表現(xiàn)承壓，全渠道發(fā)展模式持續(xù)轉(zhuǎn)型
2022年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入71.06億元，較上年同期下降5.40億元。分產(chǎn)品來看，僅有個護家清增速亮眼，其他產(chǎn)品均出現(xiàn)不同程度的下滑。以六神品牌為主的個護家清類產(chǎn)品仍為公司的第一大業(yè)務(wù)，且在產(chǎn)銷受限的背景下公司對該品類進行積極主動的價格管理，實現(xiàn)營收逆勢正增長，六神推動年輕化、高端化和全季化，通過創(chuàng)新IP如“六神清涼節(jié)”和“66種神操作”、與平臺合作大牌日營銷、聯(lián)合明星代言的整合營銷活動，成功將菁萃系列沐浴露打造成天貓旗艦店第一產(chǎn)品系列，菁萃系列沐浴露在全電商平臺2022年同比增長87%，市場份額不斷提升。2022年六神沐浴露線下份額從去年的5.60%增加到5.70%，線上份額從去年的1.50%增長到1.70%。公司著力提高產(chǎn)品復(fù)購率與消費者粘性，根據(jù)公司的披露，龍頭品牌玉澤、佰草集等復(fù)購率較去年年末有所增加。護膚品類營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度下降，2022年護膚品類產(chǎn)量1.36億支，銷量1.02億支，銷量下滑幅度超過產(chǎn)量下滑幅度使得公司產(chǎn)銷比為0.75，銷售單價小幅度增長，未能改善量帶來的影響。護膚品類營業(yè)收入同比減少26.78%。
分渠道來看，公司2022年國內(nèi)線上、線下渠道分別實現(xiàn)主營收入20.98/31.68億元。其中，線上業(yè)務(wù)因物流停滯及后期運力不足，影響了品牌招新蓄水舉措的實施，同比下降16.11%，對公司營收影響較大。國內(nèi)線下渠道成為主營收入主力，占比達44.58%。主要原因為公司推動線下渠道新零售轉(zhuǎn)型，并加強社區(qū)團購頭部平臺合作力度。公司線下渠道的智慧零售持續(xù)轉(zhuǎn)型，2020年到2022年取得了年復(fù)合57%的增長。其中屈臣氏O2O渠道增長147%，社區(qū)團購業(yè)務(wù)增長137%，商超O2O到家業(yè)務(wù)增長76%。海外市場線下渠道受益于公司零售轉(zhuǎn)型，營收同比增長5.63%，實現(xiàn)營業(yè)收入11.45億元。
2022年社會消費品零售總額同比下降0.20%，化妝品同比下降4.50%，公司整體業(yè)績表現(xiàn)受宏觀背景影響較大。分季度來看，第一二季度歷年為銷售淡季，三四季度疊加大促及換季因素影響為銷售旺季，本年度公司表現(xiàn)與歷史數(shù)據(jù)存在差異。公司第一季度業(yè)績小幅增長，同比上升0.11%，第二季度受上海疫情影響，公司在生產(chǎn)、物流、渠道等方面分別遭遇工廠停工、倉庫封閉物流受限、線下零售終端閉店等多重不利情況，各品類產(chǎn)銷數(shù)據(jù)均有所下降，整體營收較去年同期下降23.75%。考慮到上半年上海疫情、特渠改革、超頭缺失等多因素擾動較大，且公司主要經(jīng)營地區(qū)與疫區(qū)密切相關(guān)，業(yè)績表現(xiàn)波動處于合理范圍。第三季度，公司與各大電商平臺的合作不斷加深，產(chǎn)品在電商平臺快速拓展，公司在9月初新開啟啟初、典萃品牌的自播業(yè)務(wù)，持續(xù)保持與多位頭部MCN及KOL的緊密合作，第三季度公司營業(yè)收入同比增長1.17%，實現(xiàn)營業(yè)收入16.39億元。第四季度受國內(nèi)疫情反復(fù)影響，以及消費者避險情緒上升，營業(yè)收入下滑。
從利潤端的角度來看，2022年公司實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為4.72億元，較上年同期減少1.77億元；扣非歸母凈利為5.41億元，較上年同期減少1.35億元。本期公司共確認非經(jīng)常性損益-0.69億元，政府補貼錄得0.03億元（同比增加0.02億元），金融資產(chǎn)帶來的投資收益錄得-0.90億元（同比減少0.46億元），其中通過股權(quán)投資參與合營或聯(lián)營的五家公司，年內(nèi)在權(quán)益法下確認的投資損益合計-2803.27萬元，較上年同期減少1.34億元。此外，公司主要控股參股公司中部分受疫情、國內(nèi)經(jīng)濟狀況以及突發(fā)事件影響，銷售額出現(xiàn)大幅下降，收入減少；上海家化海南日用化學品凈利潤同比增加，主要是由于2022年二季度工廠及物流基地停擺，部分花露水生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海南，使得海南收入同比增加。
2022年綜合毛利率下降1.61pct，期間費用率減少2.90pct；2023Q1綜合毛利率下降1.46pct,期間費用率減少0.47pct
2022年公司實現(xiàn)綜合毛利率57.12%，較上年同期下降了1.61個百分點。受疫情因素綜合影響，2022年公司營業(yè)收入同比下降，疊加土地、廠房、設(shè)備等固定折舊成本增加和皂粒油脂、表面活性劑等原材料上漲的多重因素，導(dǎo)致毛利率同比下降。此外，相對高毛利的護膚品銷售份額下滑，也帶來公司整體毛利率走低的結(jié)構(gòu)性變化。
公司2022年期間費用率水平同比下降2.90個百分點。銷售費用減少2.94億元，其中營銷類費用（同比減少2.38億元至17.61億元，貢獻最為突出）、租金及倉儲費（同比減少0.19億元）、股份支付費用（同比減少0.10億元）以及其他費用（同比減少0.30億元）減少。管理費用減少1.63
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