久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1Q23盈利收縮，困難時(shí)期彰顯競(jìng)爭(zhēng)力底色
　　海螺水泥發(fā)布一季報(bào)，1Q23實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)25.5億元，同比-48.2%；扣除匯兌損益和公允價(jià)值變動(dòng)的影響，核心凈利潤(rùn)24.3億元，同比-50%。在部分同行一季度已虧損的情況下，這一表現(xiàn)再度驗(yàn)證了公司競(jìng)爭(zhēng)力底色。在一季度的低起點(diǎn)后，盡管過(guò)程或有波折，但在逐漸企穩(wěn)的需求和行業(yè)共識(shí)凝聚的支持下，我們看好水泥價(jià)格和公司的盈利在2023年逐季修復(fù)。我們預(yù)測(cè)2023/2024/2025E年EPS分別為3.98/4.29/4.50元，維持海螺水泥-A/H目標(biāo)價(jià)35.78元/40.66港元不變，基于9x2023年P(guān)E，與2011年以來(lái)海螺水泥-A/H的歷史平均基本一致。維持“買(mǎi)入”。
　　水泥業(yè)務(wù)量增價(jià)落，低起點(diǎn)后有望迎來(lái)逐季改善
　　春節(jié)后全國(guó)水泥市場(chǎng)的量?jī)r(jià)均環(huán)比有所恢復(fù)，但由于4Q22水泥市場(chǎng)旺季不旺，水泥市場(chǎng)在春節(jié)前處于低起點(diǎn)。1Q23全國(guó)水泥產(chǎn)量同比+4.0%，平均價(jià)格同比-82元/噸?？紤]到公司約70%產(chǎn)能位于華東、華中和華南等需求相對(duì)更有韌性的區(qū)域市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)公司1Q23量增價(jià)落，銷(xiāo)量和ASP的同比均略?xún)?yōu)于全國(guó)平均表現(xiàn)；考慮到煤炭市場(chǎng)價(jià)3月起已開(kāi)始逐步回落，我們預(yù)計(jì)生產(chǎn)成本同比大致持平，噸毛利同比降幅約在55-60元/噸。得益于春節(jié)以后水泥價(jià)格的邊際修復(fù)、基建投資的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及房地產(chǎn)銷(xiāo)售的逐步企穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)水泥價(jià)格在1Q23年低起點(diǎn)后有望逐季提升。
　　行業(yè)共識(shí)是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵
　　盡管房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)已經(jīng)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)的跡象(3月新房銷(xiāo)售額同比+6.3%，是2H21以來(lái)首度轉(zhuǎn)正)，但房建投資仍有下行壓力(3月房地產(chǎn)投資額同比-7.2%)，部分抵消了基建的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，水泥需求在去年低基數(shù)的基礎(chǔ)上溫和復(fù)蘇。在近期雨水天氣的擾動(dòng)對(duì)需求的影響更為頻繁、行業(yè)供給環(huán)比增加的情況下，市場(chǎng)又迎來(lái)了階段性的挑戰(zhàn)。近期部分省份較往年更早地開(kāi)展了錯(cuò)峰生產(chǎn)，反映行業(yè)共識(shí)的凝聚。在需求溫和復(fù)蘇的基調(diào)下，行業(yè)共識(shí)或仍將是今年應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。
　　強(qiáng)勁資產(chǎn)負(fù)債表支持新一輪發(fā)展
　　1Q23末公司交易性金融資產(chǎn)和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物合計(jì)700億元，扣除有息負(fù)債后凈現(xiàn)金476億元，資產(chǎn)負(fù)債表仍然強(qiáng)勁。疊加水泥業(yè)務(wù)盈利能力的逐步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司有充分資源推動(dòng)新一輪發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)國(guó)內(nèi)水泥主業(yè)并購(gòu)、統(tǒng)籌海外項(xiàng)目發(fā)展、延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈、加快新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展并做強(qiáng)環(huán)保業(yè)務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，水泥行業(yè)共識(shí)弱于預(yù)期