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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司公告2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為23.40億元，同比增長(zhǎng)13.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為2.71億元，同比增長(zhǎng)30.13%。
　　點(diǎn)評(píng)：23Q1凈利率為14年同期最高值，子公司安大23Q1總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)38.8%。從增速看，受益訂單增加、下游航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈較高景氣度，公司23Q1營(yíng)收增速同比增長(zhǎng)13%、環(huán)比22Q4減少18%，若剔除卓越出表影響同口徑增幅為20.67%，仍保持較快速增長(zhǎng)。盈利能力方面，公司23Q1毛利率為31.74%，比22Q1、22Q4分別提高3.19、2.64pct，判斷主要受益高附加值產(chǎn)品占比提升以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。受益營(yíng)收增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善、成本管理效率提升，公司23Q1凈利率達(dá)12.25%，為2014年以來(lái)最高值，比22Q1、22Q4提高1.3、1.22pct。公司23Q1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.13%、環(huán)比22Q4下降5.45%。從費(fèi)用率看，公司報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入加大，23Q1研發(fā)費(fèi)用率增加2.1pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加0.4pct。資產(chǎn)負(fù)債表端，報(bào)告期末為公司預(yù)付賬款、合同負(fù)債、存貨分別為1.74、7.13、34.79億元，環(huán)比22Q4末分別增長(zhǎng)66%、18%、5%。其中，合同負(fù)債作為公司在手訂單前瞻性指標(biāo)之一，23Q1末同比22Q1末增長(zhǎng)20%，在手訂單充足，未來(lái)收入兌現(xiàn)及增長(zhǎng)力仍然較強(qiáng)。從子公司看，據(jù)貴州安大公司公眾號(hào)，一季度完成總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)38.8%，安大公司2022年再獲航發(fā)黎陽(yáng)年度金牌供應(yīng)商，高份額下的較高產(chǎn)值增速或體現(xiàn)下游航發(fā)市場(chǎng)需求仍然較為旺盛。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為1.07/1.33/1.66元/股，考慮集團(tuán)地位、產(chǎn)品譜系化優(yōu)勢(shì)及潛在資產(chǎn)及盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化等，結(jié)合可比公司估值水平，我們認(rèn)為適合給予公司23年35X估值水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值37.45元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；交付低預(yù)期；政策調(diào)整等。