>> 廣發(fā)證券-中航重機(600765)通用基礎結(jié)構(gòu)件新生態(tài)，賠率適中、景氣兼?zhèn)?230403
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
大小： |
1288KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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核心觀點：
再論公司前景：順應政策支持、客戶供應鏈改革、集團定位與支持，公司積極構(gòu)建“材料研發(fā)及再生—鍛鑄件成形—精加工及整體功能部件”的新生態(tài)配套環(huán)境，對標MTU、PCC，公司長期發(fā)展可期。（1）政策，國資委啟動國有企業(yè)對標世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動，以更大力度鼓勵支持中央軍工企業(yè)做強、做大、做優(yōu)，以市場化方式大力推進戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。（2）機遇，下游航空主機廠積極實施供應鏈改革，我們強調(diào)改革核心不在于增加供應商數(shù)量持續(xù)降價，在于精簡供應層級增強效率，這為二三級供應商帶來配套層級提升機遇。（3）稟賦，集團定位公司為航空工業(yè)專業(yè)化企業(yè)、航空工業(yè)通用基礎結(jié)構(gòu)制造骨干企業(yè)。（4）戰(zhàn)略清晰，公司現(xiàn)任管理層圍繞產(chǎn)業(yè)鏈延伸的發(fā)展思路積極布局，以期逐漸形成上下游整體優(yōu)勢，如公司董事長2020年6月曾表示“進一步加快構(gòu)建具備材料研發(fā)及再生、鍛鑄件成形、精加工等一系列綜合能力的新生態(tài)環(huán)境，逐漸形成上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整體優(yōu)勢，最終在行業(yè)中占據(jù)核心競爭地位”。（5）多舉措并進踐行戰(zhàn)略，如擬統(tǒng)籌規(guī)劃建設本部及研究院+6個產(chǎn)業(yè)基地，布局產(chǎn)能擴充、上下游集成、優(yōu)質(zhì)合金凈化及再生循環(huán)；擬籌劃非公開發(fā)行股票事項，用途之一擬收購南山鋁業(yè)持有的全資子公司宏山鍛造80%股權(quán)，大鍛件市場突破及盈利能力提升潛力可期。（6）對標世界一流企業(yè)，對標MTU、PCC，看好公司受益供應鏈改革機遇、主動實施產(chǎn)業(yè)鏈一體的長期發(fā)展空間。
盈利預測與投資建議：我們預計公司23-25年EPS分別為1.07/1.33/1.66元/股，考慮集團地位、產(chǎn)品譜系化優(yōu)勢、大鍛件市場突破、材料研發(fā)再生—鍛鑄件成形—精加工及整體部件新生態(tài)布局，潛在資產(chǎn)及盈利優(yōu)化等，我們維持合理價值43.91元/股不變，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動；交付低預期；政策調(diào)整；競爭加劇等。
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