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事件：2022年3月14日晚公司發(fā)布了2022年年度報(bào)告，2022年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.70億元（同比+20.25%），歸屬母公司凈利潤12.02億元（同比+34.93%），扣非歸母凈利潤11.86億元（同比+63.88%）
　　營收利潤保持雙位數(shù)增長，超年初經(jīng)營計(jì)劃，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。根據(jù)公告，22年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.70億元，同比+20.25%（年初經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)100億元，同比+13.77%），主要是因?yàn)槭袌鲇唵卧黾?，產(chǎn)品交付能力提升，歸屬母公司凈利潤12.02億元，同比+34.93%，22年實(shí)現(xiàn)利潤總額15.34億元，同比+34.18%（年初經(jīng)營計(jì)劃目標(biāo)12億元，同比+4.93%）。23年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110億元，較上年度增長4.07%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤總額16億元，較上年度增長4.27%，利潤總額規(guī)劃增速較去年規(guī)劃增速相近，有望維持景氣度。銷售毛利率為29.24%，同比增長+0.91pct，凈利率為12.59%，同比增長+1.59pct，主要是由于期間費(fèi)用率下降，22年期間費(fèi)用率為7.68%，同比-1.55pct導(dǎo)致，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.21%明顯下滑。
　　聚焦主業(yè)，關(guān)聯(lián)交易持續(xù)上升，民用訂單出現(xiàn)修復(fù)。22年公司鍛鑄產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.84億元，同比增長28.19%，在民用航空市場，公司發(fā)揮平穩(wěn)、高效生產(chǎn)優(yōu)勢，大力開拓市場，主要客戶波音、賽峰、RR等全年訂單出現(xiàn)復(fù)蘇，國際競爭力不斷提升。液壓環(huán)控產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.86億元，其中：航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)13.52億元，同比增長17.35%；非航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)6.34億元，受報(bào)表合并范圍影響同比下降32.66%。其中對航空工業(yè)集團(tuán)銷售商品及提供勞務(wù)36.39億元，同比+25.02%。
　　在建工程高增，募投項(xiàng)目進(jìn)行時(shí)。公司20/21/22年，在建工程分別為4.05/3.08/7.29億元，同比-14.98%/-23.80%/+136.47%，主要是因?yàn)槟纪俄?xiàng)目投入增加，22H1到22年末在建工程工程進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)：國家重點(diǎn)裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件配套生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目79%→97.45%，軍民兩用航空高效熱交換器及集成生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目93%→99%，民用航空環(huán)形鍛件生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目87%→98%，西安新區(qū)先進(jìn)鍛造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目58%→62.51%，航空精密模鍛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級項(xiàng)目12.09%→21.86%。項(xiàng)目建成并達(dá)產(chǎn)后，公司生產(chǎn)能力將得到提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。
　　盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)2023-2025年eps分別為1.02/1.23/1.49元/股，結(jié)合可比公司PE估值情況，給予公司2023年25-30倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為25.50-30.60元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大型鍛造設(shè)備能力不足，非航業(yè)務(wù)市場走勢的不確定性。