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事件：2023年3月15日，公司公布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.70億元，同比增長20.25%；歸母凈利潤12.02億元，同比增長34.93%。
　　投資要點(diǎn)
　　2022Q4扣非凈利潤大幅增長108.73%。2022年公司營收105.70億元，鍛造產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)85.84億元，同比增長28.19%；液壓環(huán)控產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.86億元，其中航空業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)13.52億元，同比增長17.35%。公司全年歸母凈利潤12.02億元，同比增長34.93%，扣非凈利潤11.86億元，增長63.88%，其中2022年Q4公司扣非凈利潤2.79億元，同比增長108.73%，2022年公司毛利率29.24%（+0.91pct），凈利率12.59%（+1.59pct），凈資產(chǎn)收益率12.19%（+1.14pct），盈利能力持續(xù)提升。
　　收購南山鋁業(yè)，縱向一體化延伸。公司縱向一體化延伸，聯(lián)營企業(yè)中航上大具備國際先進(jìn)特種冶煉能力，是我國高溫高性能合金、高品質(zhì)特種不銹鋼主要供應(yīng)商；2023年1月11日公司發(fā)布公告，收購南山鋁業(yè)鍛造子公司80%股權(quán)，將大幅提升公司大型模鍛件生產(chǎn)能力，鞏固市場龍頭地位，同時(shí)向下拓展機(jī)加工業(yè)務(wù)，為公司盈利注入新動(dòng)力。
　　募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)?！懊裼煤娇窄h(huán)形鍛件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，“國家重點(diǎn)裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件配套生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目”，“軍民兩用航空高效熱交換器及集成生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目”已于2022年12月投入使用，已實(shí)現(xiàn)千萬級(jí)年度正收益；“西安新區(qū)先進(jìn)鍛造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2023年12月投入使用。
　　民用業(yè)務(wù)增長迅速，有力增厚公司業(yè)績。公司為羅羅、IHI、ITP、GE等國際知名企業(yè)配套航發(fā)鍛件，為波音、空客配套飛機(jī)鍛件，隨著民航訂單逐步復(fù)蘇，航空零部件轉(zhuǎn)包市場規(guī)模的不斷增長，鍛件等零部件需求不斷上升，公司將發(fā)揮高校生產(chǎn)優(yōu)勢，提升外貿(mào)轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)業(yè)績和國際競爭力。同時(shí)，公司是國產(chǎn)大飛機(jī)C919鍛件核心供應(yīng)商，隨著飛機(jī)取證和量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)將至，未來成長空間有望進(jìn)一步打開。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司在鍛造領(lǐng)域的龍頭地位，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為16.06/20.14/25.23億元，對應(yīng)EPS分別為1.09元、1.37元及1.71元，對應(yīng)PE分別為23/18/15倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求及訂單波動(dòng)；2）公司盈利不及預(yù)期；3）市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。