>> 廣發(fā)證券-海螺水泥(600585)Q1銷量增速高于行業(yè)，噸凈利高于2022下半年-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈,謝璐,張乾 |
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公司披露2023年一季報，Q1公司收入313.7億元，同比+23.2%；歸母凈利25.5億元，同比-48.2%；扣非凈利21.6億元，同比-52.9%。
Q1銷量同比小幅增長，噸凈利高于2022下半年。公司Q1收入同比增長23%，預(yù)計水泥和熟料自產(chǎn)自銷收入同比下滑10%出頭，公司整體收入同比增長判斷主要系貿(mào)易業(yè)務(wù)同比有較大幅度的增長，公司在
去年收回市場份額后，繼續(xù)發(fā)揮大企業(yè)引領(lǐng)作用，一季度行業(yè)錯峰天數(shù)同比增加且執(zhí)行較好，行業(yè)供給端同比更好。預(yù)計Q1公司水泥和熟料自產(chǎn)自銷量同比增長約5%，高于行業(yè)產(chǎn)量增速的4%，高基數(shù)下噸收入和噸毛利同比下滑超過50元/噸，噸成本同比基本持平。Q1全口徑噸歸母凈利42元，持平2022年Q4，高于2022下半年。
Q1水泥行業(yè)供需關(guān)系有所改善，2023年盈利有望修復(fù)。2023開年以來水泥在基建和民用需求支撐下，需求恢復(fù)較好（公司布局的核心區(qū)域長三角和兩廣恢復(fù)最好），一季度錯峰天數(shù)同比增加且執(zhí)行良好，在水泥企業(yè)追求利潤的預(yù)期下，預(yù)計今年供需關(guān)系同比改善，2022下半年盈利見底，2023年盈利有望修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議。水泥行業(yè)新增供給少、格局穩(wěn)定，行業(yè)中長期供給邏輯沒有發(fā)生變化；公司作為行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢明顯，盈利繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為184/204/216億元，最新收盤市值對應(yīng)PE分別為7.7/7.0/6.6倍，PB為0.74/0.70/0.66倍。參考可比公司估值和公司未來業(yè)績增速，我們維持公司A股合理價值36.51元/噸、H股合理價值35.11港元/股的判斷，對應(yīng)2023年A股1倍PB估值，維持A、H股“買入”評級。
風(fēng)險提示。國內(nèi)水泥需求下滑；行業(yè)新增供給超預(yù)期，錯峰生產(chǎn)不及預(yù)期；生產(chǎn)成本不斷上漲的風(fēng)險等。
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