>> 上海證券-上海家化(600315)22年業(yè)績(jī)承壓，關(guān)注23年改善彈性-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王盼 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件概述
4月25日，公司發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收71.06億元，同降7.06%，歸母凈利潤(rùn)4.72元，同降27.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同降20.01%。其中，22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.52億元，同降3.49%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同降30.58%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.80億元，同降6.49%，歸母凈利潤(rùn)2.30億元，同增15.59%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元，同增7.08%。
分析與判斷
多重不利因素影響下，22年業(yè)績(jī)承壓。22年?duì)I收同降7.06%，歸母凈利潤(rùn)同降27.29%，毛利率/凈利率分別57.12%/6.64%，分別同降1.61pcts/1.85pcts。21H2以來公司經(jīng)歷大股東改革帶來特渠業(yè)務(wù)調(diào)整、部分超頭缺失下電商業(yè)務(wù)調(diào)整，22Q2工廠及物流基地停擺，以及受原材料成本上升等外部環(huán)境影響，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降，盈利能力承壓。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用26.52/6.28/1.60億元，分別同降9.98%/20.56%/1.98%；費(fèi)用率方面，銷售/管理費(fèi)用率均不同程度下降，研發(fā)費(fèi)用率同增0.12pcts，公司持續(xù)推動(dòng)8大創(chuàng)新基礎(chǔ)研究平臺(tái)和開放式研發(fā)合作，首次融合國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的AI算法能力與國(guó)人膚質(zhì)體質(zhì)研發(fā)理念，推出AI定制化和美容儀器平臺(tái)等。
23Q1凈利潤(rùn)同比修復(fù)，護(hù)膚品均價(jià)同比上升逾50%。23Q1營(yíng)收仍舊承壓，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)回升，同增15.59%。分品類看，23Q1公司護(hù)膚/個(gè)護(hù)家清/母嬰/合作品牌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.09/10.67/4.41/0.59億元，同比8.64%/-3.32%/-10.48%/-16.83%。在銷量方面，四大品類銷量分別為0.13/1.14/0.29/0.03億支，同比22Q1銷量分別存在不同程度下降。在均價(jià)方面，除個(gè)護(hù)家清品類均價(jià)同降3.27%，其他三大產(chǎn)品品類均價(jià)均不同程度上升，其中護(hù)膚品類增長(zhǎng)最大，同增50.42%至32.33元/支。公司緊抓行業(yè)高端化趨勢(shì)，推出了更具科技感的新品拉動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)上行。
22年個(gè)護(hù)家清增速較好，護(hù)膚品類復(fù)購率持續(xù)提升。分品類看，22年公司護(hù)膚/個(gè)護(hù)家清/母嬰/合作品牌分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.75/26.72/21.42/3.11億元，同比-26.78%/+10.88%/-0.75%/-16.69%，以六神為代表的個(gè)護(hù)家清品類實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，其他品類營(yíng)收不同程度下降。分品牌看，公司持續(xù)推動(dòng)品牌高端化、年輕化、專業(yè)化進(jìn)階。佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線清理和品牌定位的重新塑造，4大功能線全面布局。截至22年末，太極系列、七白系列、雙石斛系列等主要產(chǎn)品線已經(jīng)占據(jù)品牌52%。佰草集品牌天貓及百貨渠道復(fù)購率46.10%，同增4.49pcts。六神推動(dòng)年輕化、高端化和全季化，通過創(chuàng)新IP、與平臺(tái)合作大牌日營(yíng)銷、聯(lián)合明星代言的整合營(yíng)銷活動(dòng)，成功將菁萃系列沐浴露打造成天貓旗艦店第一產(chǎn)品系列，菁萃系列沐浴露在全電商平臺(tái)22年同增87%，市場(chǎng)份額不斷提升。22年六神沐浴露線上/線下份額為1.7%/5.7%，分別同增0.2pcts/0.1pcts。玉澤持續(xù)夯實(shí)品牌“醫(yī)研共創(chuàng)”、“皮膚屏障自修護(hù)”差異化定位，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)優(yōu)化升級(jí)，并進(jìn)一步擴(kuò)展和定位油敏肌人群需求，品牌天貓旗艦店復(fù)購率同增4.45pcts至47.03%，同時(shí)不斷建立品牌心智，積極參與皮膚年會(huì)及發(fā)布白皮書等建立專業(yè)品牌形象。
持續(xù)品牌創(chuàng)新，渠道進(jìn)階。公司從基礎(chǔ)研究、應(yīng)用創(chuàng)新以及產(chǎn)品價(jià)值塑造三個(gè)維度實(shí)現(xiàn)科技賦能，用匠心打造致美的產(chǎn)品和服務(wù)。截至22年，共獲得427項(xiàng)授權(quán)有效專利，其中國(guó)家發(fā)明專利96項(xiàng)，涉外專利授權(quán)22項(xiàng)，拓展全球化技術(shù)的領(lǐng)先布局。22年內(nèi)公司共提交99項(xiàng)專利申請(qǐng)，其中國(guó)內(nèi)發(fā)明專利申請(qǐng)43項(xiàng)，PCT11項(xiàng)，實(shí)用新型4項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)40項(xiàng)等。在基礎(chǔ)研究和應(yīng)用創(chuàng)新方面分別取得良好進(jìn)展。在基礎(chǔ)研究方面，繼續(xù)圍繞8大基礎(chǔ)平臺(tái)，打造技術(shù)壁壘，通過產(chǎn)學(xué)研醫(yī)的外部開放合作平臺(tái)的打造加速技術(shù)轉(zhuǎn)化；不斷深入推進(jìn)，從機(jī)理研究、靶向成分、合作轉(zhuǎn)化再到功效驗(yàn)證，全鏈路加速基礎(chǔ)研究及落地；同時(shí)布局美妝科技，以更智能、更年輕、更時(shí)尚的產(chǎn)品語言與消費(fèi)者溝通。在應(yīng)用創(chuàng)新方面，上新玉澤防曬乳、啟初特護(hù)霜、佰草集雙石斛修護(hù)高保濕系列等，科技賦能新品，從原料、配方、工藝、包裝進(jìn)行創(chuàng)新升級(jí)。
在渠道方面，線上多平臺(tái)布局、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。線下特渠零售化轉(zhuǎn)型，優(yōu)化效率。22年加速超頭合作與拓展，多品牌與李佳琦、辛巴等超頭和達(dá)人建立了穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作，以實(shí)現(xiàn)種草心智和電商帶貨的雙豐收，并通過頭部主播的示范作用不斷拓展公司的達(dá)人矩陣版圖。電商渠道剔除天貓超頭缺失影響，整體同增約4%，其中抖音、快手增速超200%，興趣電商占國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)比例約9%，抖音小店同增160%，快手小店同增4788%，靜待布局優(yōu)化下23年業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。線下渠道智慧零售持續(xù)轉(zhuǎn)型，20-22年CAGR為57%，其中屈臣氏O2O渠道增長(zhǎng)147%，社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)增長(zhǎng)137%，商超O2O到家業(yè)務(wù)增長(zhǎng)76%。全域CRM的搭建體系完成，逐步優(yōu)化私域閉環(huán)。累計(jì)家化會(huì)員已超1600萬，同增26%；已沉淀超過220萬私域社群人數(shù)；私域的粘性和連帶效能正穩(wěn)步顯現(xiàn)。線上線下渠道進(jìn)階背景下，為未來進(jìn)一步發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議
公司擁有百年歷史，是國(guó)貨美妝集團(tuán)中稀有的在護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清、母嬰等多維賽道均有品牌聲量的老字號(hào)企業(yè)。堅(jiān)持“123”方針，推進(jìn)品牌高端
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