>> 民生證券-映翰通(688080)2022年年報和2023年一季報點評：海外業(yè)務(wù)前景廣闊，盈利能力大幅提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 932KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣,于一銘 |
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事件概述：2023年4月26日，公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入3.87億元，同比下降13.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤7035萬元，同比下降32.97%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6216萬元，同比下降12.43%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入9430萬元，同比增長53.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤933萬元，同比增長374.60%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤783萬元，同比增長1061.13%。
22年收入短期承壓，出口占比提升帶動毛利率大幅提升。
分產(chǎn)品看，22年公司工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.27億元，同比增長4.13%，報告期內(nèi)多款新產(chǎn)品發(fā)布并量產(chǎn)，推動產(chǎn)品收入穩(wěn)定增長。智能配電網(wǎng)實現(xiàn)營業(yè)收入8038萬元，同比縮減18.58%；智能售貨控制系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入5818萬元，同比下降20.32%，均因疫情等不可控因素導(dǎo)致部分訂單交付推遲。
分地區(qū)看，22年國內(nèi)營收2.43億元，同比下降18.32%，海外收入1.41億元，同比下降4.41%，剔除宜所智能出表影響，海外收入同比增長28.88%，主要來自工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)通信產(chǎn)品的銷售。外銷毛利率為58.64%，內(nèi)銷毛利率為42.23%，21-22年，外銷占比由33%提升至37%，帶動毛利率由45.40%提升至48.26%。
分銷售模式看，公司加大渠道銷售投入力度，經(jīng)銷占比由21%提升至36%。
持續(xù)研發(fā)高投入，產(chǎn)品實力獲業(yè)內(nèi)好評。
2022年，公司研發(fā)投入為5548萬元，同比增加12.92%。各產(chǎn)品線推出了一系列針對商業(yè)、工業(yè)能源和車載運輸業(yè)的新產(chǎn)品和解決方案，包括ER605邊緣路由器、VT200簡易型車載追蹤網(wǎng)關(guān)、新型高性能車載網(wǎng)關(guān)VG800系列、VT100OBD接口車載追蹤網(wǎng)關(guān)等，可覆蓋更廣泛的應(yīng)用場景。公司產(chǎn)品IG502邊緣計算網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品在美國工控行業(yè)第35屆“工程師選擇（Engineers’ ChoiceAwards）”獎項中獲得榮譽提名獎（Honorable Mention）、入選“創(chuàng)客北京2022”top150項目；增強型工業(yè)級邊緣計算網(wǎng)關(guān)IG902、高可靠性非網(wǎng)管型工業(yè)以太網(wǎng)交換機(jī)ISE1008D、高精度暫態(tài)錄波型故障指示器獲得由北京六部門聯(lián)合頒發(fā)的“北京市新技術(shù)新產(chǎn)品(服務(wù))證書”。
23年業(yè)績拐點已現(xiàn)，不懼海外衰退擔(dān)憂持續(xù)加大投入。
2023年一季度，公司營收整體增長遠(yuǎn)高于20%的股權(quán)激勵目標(biāo)，我們認(rèn)為主要原因為：1）電網(wǎng)、零售延遲訂單的確認(rèn)，下游需求回暖；2）工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)需求持續(xù)高增，尤其是邊緣計算網(wǎng)關(guān)等新產(chǎn)品持續(xù)放量。23年3月16日，公司對子公司美國映翰通增資850萬美元，體現(xiàn)其海外拓展的堅定信心。
投資建議：看好公司海外營收不斷增長，公司產(chǎn)品實力持續(xù)增強，上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.11/1.65/2.22億元，對應(yīng)的PE倍數(shù)為31x/21x/16x。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)成果不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期。
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