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事件
　　2022全年公司實(shí)現(xiàn)營收38.42億元（同比+87.3%），歸母凈利潤3.65億元（同比+79.22%），扣非歸母凈利潤3.56億元（同比+139.67%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收12.98億元（同比+52.73%），歸母凈利潤2.04億元（同比+53.86%），扣非歸母凈利潤1.98億元（同比+48.22%）。
　　點(diǎn)評
　　神安全線貫通后管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)量價(jià)齊升帶動(dòng)業(yè)績大幅增長。2022年燃?xì)夤?yīng)及安裝業(yè)務(wù)收入為35.81億元（同比+111.88%），毛利率為24.68%（同比-2.78pct），銷售量為1171.25百萬立方米（同比+77.53%），單位售價(jià)為3.06元/立方米（同比+19.35%）。燃?xì)夤?yīng)及安裝業(yè)務(wù)收入大幅增長主要來源于神安線管道全線貫通后燃?xì)馐蹥饬枯^上年同期大幅增加，以及天然氣單位售價(jià)的穩(wěn)健增長，但受制于原材料成本的上漲，毛利率出現(xiàn)小幅下滑。2023Q1燃?xì)夤?yīng)及安裝業(yè)務(wù)的銷量和收入延續(xù)增長勢頭，且毛利率出現(xiàn)改善。2022年水處理工程及膜產(chǎn)品銷售收入為2.10億元（同比-30.89%），銷售量900866立方米（同比-28.60%），單位售價(jià)233.01元/平方米（同比-3.21%），毛利率18.49%（同比-12.80pct），主要系水務(wù)工程項(xiàng)目施工被外部環(huán)境影響發(fā)貨進(jìn)度，且原材料價(jià)格上漲。
　　稀缺資源神安管道運(yùn)營發(fā)力，未來業(yè)績成長潛力可期。神安管道全線聯(lián)通陜西、山西、京津冀等地區(qū)，建設(shè)周期約五年，總投資額約50億元，設(shè)計(jì)輸氣能力50億立方米/年。除前期投資規(guī)模大，開工建設(shè)需經(jīng)國家發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)，中期難以在同區(qū)位出現(xiàn)同等規(guī)模的天然氣輸送管道。①需求側(cè)，神安管道線可輻射京津冀、江蘇等地工商業(yè)發(fā)達(dá)、能源需求旺盛的消費(fèi)區(qū)地，而且銷售為預(yù)付賬款模式。②經(jīng)營側(cè)，管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)受到特許經(jīng)營權(quán)制度的約束，在經(jīng)營方面具有排他性，而公司在山西、河北、廣東等地的多個(gè)縣市均具有特許經(jīng)營權(quán)。2022年9月，公司與華電集團(tuán)簽署供氣協(xié)議，其中九期燃機(jī)項(xiàng)目天然氣需求在3年內(nèi)有望達(dá)到8億立方米/年，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期總需求有望達(dá)24億立方米/年。③供給側(cè)，神安管道沿線分布著神府區(qū)塊、長慶、延慶等多塊天然氣資源存儲豐富的氣田。2023年3月，公司擬參與中國油氣控股重組交易。若交易達(dá)成，公司有望從三交煤氣層項(xiàng)目獲得氣源補(bǔ)充，提升公司在燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈的議價(jià)能力和話語權(quán)。銷售市場開拓+氣源獲取雙管齊下，為公司2023年和2024年的20億方~25億方和30億方~35億方供氣目標(biāo)鋪墊基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　伴隨公司神安線全線貫通，公司未來業(yè)績或?qū)⒊掷m(xù)放量。我們預(yù)期2023/2024/2025年的EPS分別為0.81/1.09/1.55元/股。以2023年4月25日收盤價(jià)11.45元為基準(zhǔn)，對應(yīng)PE分別14.06/10.46/7.39倍。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司發(fā)展，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、天然氣氣源供應(yīng)不足、環(huán)保政策變動(dòng)。