>> 國海證券-遠興能源(000683)點評報告：Q1業(yè)績環(huán)比改善明顯，阿拉善項目投產在即-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 423KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年4月24日，遠興能源發(fā)布一季報，2023Q1實現營業(yè)收入25.04億元，同比-6.5%（調整后），環(huán)比-4.9%；實現歸母凈利潤6.52億元，同比-17.5%，環(huán)比+107.1%；實現扣非歸母凈利潤6.53億元，同比-16.9%；銷售毛利率為41.6%，同比+3.3個pct，環(huán)比+8.7個pct；銷售凈利率為31.1%，同比-3.5個pct，環(huán)比+16.5個pct。經營活動現金流凈額為6.05元，同比-16.8%。
投資要點:
2023Q1毛利率提升，業(yè)績環(huán)比改善明顯
2023Q1公司歸母凈利潤6.52億元，環(huán)比+3.4億元，業(yè)績改善明顯，主要由于：（1）公司主要原材料煤炭價格下降，疊加純堿、尿素價格維持高位，純堿、尿素價差擴大，公司毛利率環(huán)比回升，毛利潤環(huán)比+1.8億元。據Wind數據，2023Q1秦皇島動力煤(Q:5500)均價1021元/噸，環(huán)比-19%；純堿均價2543元/噸，天然堿法價差2032元/噸，環(huán)比+15%；尿素均價2516元/噸，價差786元/噸，環(huán)比+219%；小蘇打均價1978元/噸，價差1402元/噸，環(huán)比-2%。（2）公司管理費用控制有效，2023Q1管理費用為1.6億元，環(huán)比-1.4億元。（3）投資凈收益環(huán)比回升，環(huán)比+0.6億元，主要2023Q1確認的參股公司投資收益環(huán)比回升。
2023Q1業(yè)績同比來看，歸母凈利潤同比-1.4億元，下滑17.5%，主要由于受財務費用和投資收益的影響。具體來看，2023Q1歸母凈利潤同比-1.4億元，首先是財務費用同比+0.4億元，主要由于貸款利息增加；其次是2023Q1投資收益同比-1.4億元，主要由于參股公司蒙大礦業(yè)確認的投資收益減少。
Q2來看，公司主要產品價格價差走勢不一，純堿、尿素價差維持高位，小蘇打價格價差回落。截至2023年4月25日，純堿均價2521元/噸、價差2083元/噸，尿素價格2266元/噸、價差781元/噸，小蘇打價格1472元/噸、價差977元/噸
500萬噸純堿新產能投產在即，看好公司未來成長
銀根礦業(yè)項目規(guī)劃年產780萬噸純堿、80萬噸小蘇打。據公司《關于參股子公司阿拉善塔木素天然堿開發(fā)利用項目建設方案部分內容
調整的公告》，項目一期包含純堿500萬噸/年、小蘇打40萬噸/年產能，二期包含純堿280萬噸/年、小蘇打40萬噸/年產能。據阿拉善廣播電視臺新聞，截至2023年4月13日，阿拉善項目已完成總工程量的82%，一期第一條生產線預計將于2023年6月開始投料試車，一期產能有望年底達產。我們認為銀根礦業(yè)項目擬新建產能大，
兩期項目建成后，公司有望成為國內純堿行業(yè)龍頭。此外，公司純堿單噸成本將進一步降低，我們看好銀根礦業(yè)項目為公司帶來的長
期成長性。
盈利預測和投資評級預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為37.51、48.55、58.96億元，EPS為1.02、1.32、1.61元/股，對應PE為7、6、5倍。公司銀根礦業(yè)一期建設按期推進，500萬噸純堿和20萬噸小蘇打預計2023年6月開始投產，延續(xù)公司成長性，維持“買入”評級。
風險提示原材料價格波動風險、產品價格大幅下跌風險、下游需求不及預期、銀根礦業(yè)項目建設投產低于預期、大股東債務問題
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