>> 廣發(fā)證券-中復神鷹(688295)Q1盈利能力下降，為客戶創(chuàng)造價值-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1251KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧先河,李凌芳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司披露2023年一季報。實現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元（同比增長23.68%）；實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元（同比增長11.28%）。實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.18億元（同比增長1.28%）。
點評：毛利率下降系公司倡導為客戶創(chuàng)造價值、凈利率下降主要受所得稅影響。Q1單季度毛利率40.85%（同比-5.15pct，環(huán)比-7.66pct），根據(jù)百川數(shù)據(jù)，23年Q1碳纖維（T700級別12k）均價為21.9萬元/噸（含稅價，環(huán)比-6%），我們預計公司毛利率環(huán)比下滑原因主要系為激發(fā)碳纖維產(chǎn)品下游需求活力，夯實全年銷售目標，銷售均價也有所下調。同比下滑我們預計主要系西寧一期投產(chǎn)爬坡、一季度連云港基地停產(chǎn)檢修及產(chǎn)品生產(chǎn)結構調整，單噸成本略有上升。Q1凈利率23.06%（同比-2.57pct、環(huán)比-10.37pct），同比下降幅度好于毛利率，彰顯公司費用管控能力，環(huán)比下滑主要源于所得稅率（環(huán)比+3.45pct）影響。展望全年，預計西寧二期年內投產(chǎn)運行，全年產(chǎn)品單噸成本下降趨勢不改，有望實現(xiàn)客戶價值和公司盈利能力雙贏局面。
Q1研發(fā)費用同比翻倍增長，大絲束新產(chǎn)品蓄力新增長點。公司堅持研發(fā)推動產(chǎn)品創(chuàng)新，Q1公司研發(fā)費用0.48億元（同比+109%），研發(fā)費用率8.5%（同比+3.5pct）。4月25日，公司大絲束SYT45S-48K正式亮相法國巴黎2023年JEC復合材料展，SYT45S-48K是全球首家采用干噴濕紡技術制備的大絲束產(chǎn)品，兼具小絲束強度性能及大絲束成本優(yōu)勢，可適用于風電葉片、CNG、汽車等應用領域。
盈利預測與投資建議?；谙掠螇毫θ萜鳌⑻继紡筒?、航空航天等領域需求增長，公司西寧二期、連云港基地產(chǎn)能投放節(jié)奏，預計公司2023-25年EPS分別為1.05、1.36、1.63元/股，給予2023年40倍PE估值，對應合理價值為41.87元/股。給予“增持”評級。
風險提示。下游需求低于預期，供給端競爭加劇，原材料價格波動。
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