>> 國信證券-旗濱集團(tuán)(601636)2022年報及2023一季報點評：盈利底部邊際修復(fù)，新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 827KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳穎,馮夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年業(yè)績承壓，Q1經(jīng)營壓力改善。公司2022年實現(xiàn)營收133.13億，同比-9.42%，歸母凈利潤13.17億，同比-68.95%，基本EPS為0.4927元/股，擬10派2.5元（含稅），符合此前業(yè)績預(yù)告，全年業(yè)績承壓主要由于浮法玻璃市場需求不足，價格持續(xù)走低，生產(chǎn)企業(yè)庫存高位運行，同時原燃材料價格大幅上漲，成本端不斷攀升導(dǎo)致盈利空間承壓明顯。2023Q1營收31.31億，同比+2.21%，歸母凈利潤1.13億，同比-78.42%，盡管Q1業(yè)績?nèi)杂兴袎海S著終端需求改善、燃料價格回落，業(yè)績增速已出現(xiàn)底部回升。
盈利底部修復(fù)，費用端優(yōu)化明顯。公司2022年浮法玻璃收入87.14億，同比-29.82%，完成銷售1.08億重箱，同比-9.1%，箱收入、箱成本、箱成本分別為80.7元（-23.8元）、62.1元（+11.6元）和18.5元（-35.3元）。
23Q1公司實現(xiàn)毛利率13.41%，環(huán)比22Q4提高3.6pct，主要受益于燃料成本下降影響。降本增效取得成效，全年期間費用率為10.08%，同比-5.22pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為1.03%/5.14%/0.16%/3.75%，分別+0.17/-4.39/-0.32/0.69pct，管理費用率下降明顯主要由于業(yè)績獎勵計提減少及股權(quán)激勵成本減少。公司全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流實現(xiàn)5.68億，同比-88.81%。受業(yè)務(wù)開拓借款增加等影響，資產(chǎn)負(fù)債率逐季小幅提高，截至23Q1為49.51%，較21年末提高13.98pct。
穩(wěn)步推進(jìn)新興業(yè)務(wù)發(fā)展，積極布局光伏玻璃。報告期內(nèi)，公司有序推進(jìn)浙江長興節(jié)能、天津節(jié)能、湖南節(jié)能二期建設(shè)，完成郴州光伏一線全面轉(zhuǎn)產(chǎn)，郴州光伏二線已實現(xiàn)商業(yè)化運營，電子玻璃二期及藥玻二期、漳州光伏一線等建設(shè)基本完成。節(jié)能玻璃全年實現(xiàn)銷量3895萬平，同比+19.5%，完成收入25.71億，同比（+26.53%），占總收入比重提升5.4pct至19.3%；其他功能玻璃全年收入18.51億，同比-3.36%，占總收入比重為13.9%；此外電子玻璃分拆上市工作已啟動，未來有望獲資本市場助力。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工低于預(yù)期；產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期；供給增加超預(yù)期。
投資建議：行業(yè)底部初現(xiàn)，景氣有望回暖，維持“買入”評級
今年以來浮法玻璃供需格局邊際改善，3月份后庫存持續(xù)削減，價格穩(wěn)步上行，行業(yè)景氣有望持續(xù)改善，成本下行背景下，公司盈利具備彈性，此外，隨著光伏玻璃、電子玻璃及藥玻的逐步投產(chǎn)，未來業(yè)績具備增量空間，預(yù)計2023-25年公司EPS分別為0.88/1.25/1.50元/股，對應(yīng)PE為12.0/8.5/7.0x，維持“買入”評級。
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