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>> 中銀證券-旗濱集團(tuán)(601636)玻璃去庫(kù)順暢,竣工持續(xù)性仍有待觀察-230426
上傳日期:   2023/4/26 大小:   1136KB
格式:   pdf  共8頁(yè) 來(lái)源:   中銀證券
評(píng)級(jí):   買(mǎi)入 作者:   陳浩武
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公司于4月25日發(fā)布22年年報(bào)及23年一季報(bào),22年?duì)I收133.1億元,同減9.4%,歸母凈利13.2億元,同減69.0%,EPS0.49元,同減69.5%。23Q1營(yíng)收31.3億元,同增2.2%,歸母凈利1.1億元,同減78.4%。進(jìn)入23Q2玻璃去庫(kù)順暢,年內(nèi)竣工需求或有修復(fù),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
  支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
  23Q1成本壓力延續(xù),利潤(rùn)承壓。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.1億元,同減9.4%,歸母凈利13.2億元,同減69.0%,EPS0.49元,同減69.5%。22Q4營(yíng)收34.7億元,同減10.3%,歸母凈利0.7億元,同減87.9%。23Q1營(yíng)收31.3億元,同增2.2%,歸母凈利1.1億元,同減78.4%。
  供給收縮,需求好轉(zhuǎn),提價(jià)去庫(kù)。供給方面,根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),23Q1平板玻璃累計(jì)產(chǎn)量2.3億重箱,同減8.0%,由于經(jīng)歷了22Q3以來(lái)的持續(xù)虧損,行業(yè)利潤(rùn)普遍修復(fù)之前,年內(nèi)供及或仍維持較低水平。需求方面,去庫(kù)提價(jià)之下市場(chǎng)信心恢復(fù),短期去庫(kù)漲價(jià)邏輯難以證偽,但后續(xù)竣工增長(zhǎng)的持續(xù)性仍有待觀察。
  優(yōu)化生產(chǎn)管理,推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃,發(fā)展動(dòng)能充足。優(yōu)化管理,降本增效。公司以生產(chǎn)穩(wěn)定和工藝提升為抓手,推進(jìn)產(chǎn)品能效提升,實(shí)現(xiàn)降本增效,根據(jù)公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告,22年熔爐熱效率較21年下降24kcal/kg.G,電耗下降2.1kwh/t.G。推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃,加快規(guī)模發(fā)展。公司在產(chǎn)、在建、籌建光伏產(chǎn)線共10條,產(chǎn)能達(dá)日熔量11,800t/d,電子玻璃二期、藥用玻璃二期、深加工基地?cái)U(kuò)產(chǎn)亦在有序推進(jìn)中,隨著公司產(chǎn)品矩陣逐漸豐富,有望通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張加快發(fā)展。此外,公司積極推進(jìn)人才戰(zhàn)略,抓好人才培養(yǎng)和梯隊(duì)建設(shè),持續(xù)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu),為未來(lái)發(fā)展奠基。
  估值
  考慮23Q1需求未見(jiàn)明顯改善,部分下調(diào)盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2023-2025年,公司營(yíng)收分別為169.6、228.3、284.6億元;歸母凈利潤(rùn)分別為20.7、29.1、38.3億元;EPS為0.77、1.08、1.43元,維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
  評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
  產(chǎn)能投放不及預(yù)期,原材料價(jià)格上漲,地產(chǎn)竣工不及預(yù)期。
 
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