>> 中銀證券-旗濱集團(tuán)(601636)玻璃去庫順暢，竣工持續(xù)性仍有待觀察-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1136KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于4月25日發(fā)布22年年報及23年一季報，22年營收133.1億元，同減9.4%，歸母凈利13.2億元，同減69.0%，EPS0.49元，同減69.5%。23Q1營收31.3億元，同增2.2%，歸母凈利1.1億元，同減78.4%。進(jìn)入23Q2玻璃去庫順暢，年內(nèi)竣工需求或有修復(fù)，維持買入評級。
支撐評級的要點
23Q1成本壓力延續(xù)，利潤承壓。2022年實現(xiàn)營收133.1億元，同減9.4%，歸母凈利13.2億元，同減69.0%，EPS0.49元，同減69.5%。22Q4營收34.7億元，同減10.3%，歸母凈利0.7億元，同減87.9%。23Q1營收31.3億元，同增2.2%，歸母凈利1.1億元，同減78.4%。
供給收縮，需求好轉(zhuǎn)，提價去庫。供給方面，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，23Q1平板玻璃累計產(chǎn)量2.3億重箱，同減8.0%，由于經(jīng)歷了22Q3以來的持續(xù)虧損，行業(yè)利潤普遍修復(fù)之前，年內(nèi)供及或仍維持較低水平。需求方面，去庫提價之下市場信心恢復(fù)，短期去庫漲價邏輯難以證偽，但后續(xù)竣工增長的持續(xù)性仍有待觀察。
優(yōu)化生產(chǎn)管理，推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃，發(fā)展動能充足。優(yōu)化管理，降本增效。公司以生產(chǎn)穩(wěn)定和工藝提升為抓手，推進(jìn)產(chǎn)品能效提升，實現(xiàn)降本增效，根據(jù)公司社會責(zé)任報告，22年熔爐熱效率較21年下降24kcal/kg.G，電耗下降2.1kwh/t.G。推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃，加快規(guī)模發(fā)展。公司在產(chǎn)、在建、籌建光伏產(chǎn)線共10條，產(chǎn)能達(dá)日熔量11,800t/d，電子玻璃二期、藥用玻璃二期、深加工基地擴(kuò)產(chǎn)亦在有序推進(jìn)中，隨著公司產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，有望通過規(guī)模擴(kuò)張加快發(fā)展。此外，公司積極推進(jìn)人才戰(zhàn)略，抓好人才培養(yǎng)和梯隊建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，為未來發(fā)展奠基。
估值
考慮23Q1需求未見明顯改善，部分下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年，公司營收分別為169.6、228.3、284.6億元；歸母凈利潤分別為20.7、29.1、38.3億元；EPS為0.77、1.08、1.43元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價格上漲，地產(chǎn)竣工不及預(yù)期。
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